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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司公布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.14億元，同比+2.95%，環(huán)比+4.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比18.92%，環(huán)比+11.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比+12.02%，環(huán)比+5.71%；業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。
　　技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，裝備制造業(yè)務(wù)規(guī)?？刂?，共同推動(dòng)毛利率環(huán)比增長(zhǎng)：公司2022年Q3高毛利率汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億元，同比+20.8%，環(huán)比+6.87%，營(yíng)收占比為83.4%，環(huán)比+1.89pct。低毛利的裝備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比-40.9%，環(huán)比-5.8%，營(yíng)收占比16.57%，環(huán)比-1.8pct，共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)毛利率44%，環(huán)比+1.41pct。
　　費(fèi)用率整體環(huán)比增長(zhǎng)，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均提升：2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率17.53%，同比+0.8pct，環(huán)比+2.07pct。其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.27/0.71/0.48億元，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.29%/8.76%/5.92%，環(huán)比分別為+0.64/+0.96/+0.32pct。
　　華東總部基地建設(shè)加速，檢測(cè)板塊專業(yè)化整合賦能高質(zhì)量發(fā)展：報(bào)告期內(nèi)，公司通過審議，同意建設(shè)中國(guó)汽研華東總部基地項(xiàng)目，總投資額約23.82億元人民幣。該基地包括蘇州基地與常熟基地，分別投資23.49/0.33億元。其中，蘇州基地?cái)M建設(shè)新能源汽車測(cè)試、電子通信與軟件測(cè)試研發(fā)等實(shí)驗(yàn)室，主要提供汽車全產(chǎn)業(yè)鏈測(cè)試服務(wù)；常熟基地?cái)M新建氫能汽車測(cè)試研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，主要提供氫能研發(fā)相關(guān)技術(shù)服務(wù)。2022年10月，公司發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書，中國(guó)中檢通過無償劃轉(zhuǎn)方式取得公司5.35億股份，占公司股份總數(shù)的53.21%，成為公司的控股股東。此次中央企業(yè)檢測(cè)板塊專業(yè)化整合將進(jìn)一步賦能公司的高質(zhì)量發(fā)展，打造具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的一流檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證企業(yè)集團(tuán)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于近期專用車輛制造業(yè)務(wù)規(guī)模有所下滑，遠(yuǎn)期新能源與智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展提速，我們將公司2022-2024年的營(yíng)收從33.81/39.36/46.09億元調(diào)整至33.81/40.79/49.59億元，同比-12%/+21%/+22%；歸母凈利潤(rùn)從7.77/8.54/9.81調(diào)整至7.58/9.16/11.13億元，同比+10%/+21%/+22%。對(duì)應(yīng)EPS為0.75/0.91/1.11元，對(duì)應(yīng)PE為24/20/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新進(jìn)入者獲公告強(qiáng)檢相關(guān)認(rèn)證資質(zhì)，客戶回款周期超出預(yù)期。