久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　科順股份發(fā)布2022年三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.57億，同比+4.82%，歸母凈利潤2.68億，同比-60.16%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入18.16億，同比-5.50%，歸母凈利潤0.24億，同比-88.31%。
　　評論：
　　Q3業(yè)績短期承壓，擬發(fā)行可轉債助力產(chǎn)能擴張：2022Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.57億，同比+4.82%，歸母凈利潤2.68億，同比-60.16%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入18.16億，同比-5.50%，歸母凈利潤0.24億，同比-88.31%，我們認為Q3收入下滑可能與7-8月高溫天氣以及地產(chǎn)新開工面積加速下滑有關，業(yè)績下滑幅度較H1有所擴大，主要系毛利率降低，以及費率提升。多元化方面，公司于今年3月正式完成對豐澤股份的并購，并全面介入其生產(chǎn)管理，通過渠道協(xié)同助力豐澤股份規(guī)模擴張。另外，公司擬發(fā)行可轉債募資不超過21.98億元，主要用于安徽滁州、福建三明、重慶長壽等基地擴產(chǎn)以及原有工廠技改項目，若以上基地如期在2025年全部達產(chǎn)，不考慮其他擴產(chǎn)安排，預計產(chǎn)能年均復合增速在10%-15%之間，全國化布局進一步完善，規(guī)模效應也有望增強。
　　成本壓力下毛利率再下滑，單季度應收規(guī)?？刂戚^好：公司2022年前三季度毛利率為21.61%，同比-9.24pct，單Q3毛利率18.98%，同比-10.97pct，環(huán)比-1.64pct，主要系主要原材料瀝青價格仍在高位，成本壓力較大。凈利率為4.5%，同比-7.35pct。期間費率15.08%，同比+0.19pct，其中管理費率、研發(fā)費率、銷售費率、財務費率同比各+0.04pct、-0.39pct、+0.14pct、+0.41pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-7.1億元，同比-0.9億元，單Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.31億，同比-0.86億。收現(xiàn)比83.28%，同比-0.24pct，應收賬款及應收票據(jù)56.8億，同比+20.47%，較2022H1末僅增0.77億，Q3應收控制較好。資產(chǎn)負債率56.47%，同比+3.5pct。
　　防水新規(guī)落地，行業(yè)擴容可期：10月24日，住建部發(fā)文批準《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，自2023年4月1日起強制實施。新規(guī)大大提升了防水工程的設計年限，如“屋面不低于20年、室內(nèi)工程不低于25年、地下工程不低于工程結構設計工作年限”等，相較于過往工程，預計新建建筑的防水材料使用面積和使用標準都將有所提高，行業(yè)規(guī)模天花板被打開，新標的落地疊加修繕需求的逐步釋放，長期看有望對沖地產(chǎn)新開工面積的下滑。從格局上看，我們認為行業(yè)標準的提升將對品牌企業(yè)形成利好，防水行業(yè)非標產(chǎn)品占比過高的局面有望逐步改善，龍頭公司市占率有望再提升。
　　投資建議：考慮地產(chǎn)新開工面積大幅下滑，以及瀝青等原材料價格高企，我們調(diào)整預計公司2022-2024年歸母凈利潤各為3.79億、6.83億、9.43億，EPS各為0.32元、0.58元、0.80元/股（股本變動、盈利預測調(diào)整，22~23年原值為1.18元/1.53元/股），對應PE各為32x、18x、13x，根據(jù)可比公司估值法，估值年份切換至2023年，給予20x PE，目標價11.8元/股，維持“強推”評級。
　　風險提示：原材料價格劇烈波動，地產(chǎn)需求超預期下滑，回款情況不及預期。