久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3業(yè)績承壓，結(jié)算毛利率回升。公司發(fā)布2022年三季報，招商蛇口22Q1-3實現(xiàn)營收894.84億元，同比+9.5%，歸母凈利潤29.57億元，同比-53.4%；Q3單季度，歸母凈利潤10.7億元，同比-49%。收入受疫情等因素影響，單季度收入由正轉(zhuǎn)負。Q3整體毛利率、扣稅毛利率19.0%、15.2%，同比、環(huán)比均有所回升，銷售口徑費用率水平穩(wěn)中有降。除收入外，Q3投資收益同比減少3.2億元，少數(shù)股東損益同比增加4.7億元，是影響當期業(yè)績表現(xiàn)的主要原因。
　　銷投融發(fā)揮央企優(yōu)勢。銷售層面，22Q1-3累計銷售金額2016億元，同比-16%，領(lǐng)先百強房企29pct，累計銷售均價來到2.67萬/平，同比+15.3%，其中9月推貨小高峰實現(xiàn)單月350億元的銷售，同比+47%，一二線核心城市資源兌現(xiàn)，帶來更好的去化和回款表現(xiàn)，公司Q3并表回款率63%，同環(huán)比均有回升。投資方面，22年前三季度蛇口拿地金額1037億元，累計拿地力度51%，Q3拿地力度47%，保持行業(yè)領(lǐng)先，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)維持高投資強度的公司。競爭減少資源聚焦，期內(nèi)22城拿地占比85%。除了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，拿地利潤率也持續(xù)回升，從21年的19.5%上升至22年前三季度的25.9%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。短期業(yè)績受行業(yè)影響，投資端利潤率改善帶來經(jīng)營ROE的提升。我們預(yù)計22-23年歸母凈利潤分別為85、82億元，同比分別-18%、-4%，對應(yīng)12.7xPE、13.2xPE?？紤]地產(chǎn)公司在手土儲及未結(jié)算資源，NAV約為歸母凈資產(chǎn)的1.6x，按照景氣度資產(chǎn)存在折價，以22Q3末歸母凈資產(chǎn)1.3x估計，對應(yīng)公司合理價值16.63元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期影響公司全年銷售；市場促銷因素導(dǎo)致銷售毛利率承壓；土地市場熱度上升導(dǎo)致投資毛利率下行。