>> 東吳證券-分眾傳媒(002027)2022三季報業(yè)績點評：業(yè)績持續(xù)修復(fù)，成本控制進一步加強-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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公司2022Q3實現(xiàn)營收25.18億元，同比下滑34.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.27億元，同比下滑52.23%，實現(xiàn)扣非凈利潤8.71億元，同比下滑39.46%.本季度計提應(yīng)收賬款信用減值損失及合同資產(chǎn)減值損失合計0.37億元，相比上半年的3.07億元有了大幅下降。
關(guān)注扣非凈利潤同比變動更為重要，更能反應(yīng)公司核心主業(yè)經(jīng)營：公司三季度1.44億元的非經(jīng)常性損失，主要由2.9億元的金融性資產(chǎn)損失所貢獻(xiàn)，這主要因為公司過往現(xiàn)金充裕，持有較多的股權(quán)和基金投資，其他非流動性金融資產(chǎn)在Q3僅為27.53億元，而Q2時達(dá)到了30.49億元，資本市場的大幅波動造成了其非經(jīng)常性損失的變動。因此我們認(rèn)為應(yīng)更加關(guān)注扣非歸母凈利潤的8.71億元，更能反應(yīng)公司主業(yè)情況。
疫情擾動仍在，相比二季度邊際復(fù)蘇：公司在7月和9月皆受到部分地區(qū)疫情封控的影響，單月營收出現(xiàn)較大幅度的下滑，尤其是9月有雙節(jié)效應(yīng)，本身是消費旺季，為三季度營收占比較高的月份，廣告主正常會有更好的恢復(fù)和投放，但由于各地大范圍的封鎖和互聯(lián)網(wǎng)公司投放的疲軟，導(dǎo)致營收端仍有較大幅度的下滑。
公司成本控制能力持續(xù)提升，將強化杠桿效應(yīng)：2022Q3公司營業(yè)成本為8.89億元，同比下滑24.92%，環(huán)比下滑2.84%。營業(yè)成本同比的下滑主要由于點位租金的減免、對于單棟點位成本更好的控制、技術(shù)推動人員優(yōu)化、部分資產(chǎn)折舊完畢所導(dǎo)致。環(huán)比下滑主要由于院線業(yè)務(wù)在三季度沒有全面展業(yè)所導(dǎo)致。2022年營業(yè)成本同比上的進一步下降，將加強經(jīng)營杠桿效應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資評級：基于疫情的持續(xù)影響的原因，我們將2022-2024年營收預(yù)測從120.82/158.09/172.16億元調(diào)整為102.30/127.38/141.45億元。我們將2022-2024的EPS預(yù)測由0.30/0.47/0.55元調(diào)整為0.23/0.35/0.43元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為20.35/13.27/10.93倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動、競爭加劇、回款不利。
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