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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收11.09億元，同比減少25.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比增長8.67%。其中，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收3.27億元，同比減少35.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比下降1.8%。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績受美國家具需求疲軟承壓，智能電動(dòng)床銷售額、銷售占比實(shí)現(xiàn)雙增長。營收端，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收11.09億元，同比減少25.55%，單季度看，2022Q3實(shí)現(xiàn)營收3.27億元，同比-35.62%。凈利端，2022前三季度年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比增長8.67%；2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比減少1.8%，凈利潤在沒有實(shí)現(xiàn)增收的背景下達(dá)到了“增利”主要系1）受益于2022年4月底美元升值；2）公司成功開發(fā)新優(yōu)質(zhì)客戶；3）通過自動(dòng)化、信息化、數(shù)字化和6S現(xiàn)場管理，較大幅度減少了一線及管理人員的數(shù)量，實(shí)現(xiàn)降本增效。產(chǎn)品方面，智能電動(dòng)床在前三季度實(shí)現(xiàn)銷售額及銷售占比的雙增長，增長比例分別為5.93%、5.75%。
　　公司積極開拓海外優(yōu)質(zhì)客戶，參與高點(diǎn)展會(huì)有助于提升品牌影響力。公司于前三季度成功開發(fā)13個(gè)海外新客戶，其中有5家在加拿大，符合公司“做大做強(qiáng)美國市場的同時(shí)積極拓展美國以外國際市場”的戰(zhàn)略。公司在加拿大、意大利的銷售額分別增長5.73%、27.56%。此外，公司參與美國高點(diǎn)家具博覽會(huì)，增強(qiáng)曝光量，有助于開辟美國以外的新市場。
　　費(fèi)用端管控較好。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比下降3.28pct至30.63%，主要系與收入合同履約業(yè)務(wù)相關(guān)的貨代運(yùn)輸費(fèi)調(diào)整至主營業(yè)務(wù)成本列示所致，剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響后，毛利率同比提升2.45pct。費(fèi)用率方面，2022前三季度公司期間費(fèi)用率合計(jì)6.26%，同比下降9.26pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.21%/3.22%/6.74%/-6.91%，同比-5.1/+0.59/+2.18/-6.93pct，銷售費(fèi)用率下降主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑主要系匯兌收益增加所致，綜合影響下，2022年前三季度公司歸母凈利潤率為23.16%，同比增長7.29pct。存貨方面，公司存貨3.41億元，同比增長17.77%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)129天，同比增加51天。現(xiàn)金流方面，2022前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.89億元，同比下降39.7%，主要系公司銷售受美國家具需求疲軟減少所致。
　　投資建議：伴隨部分原材料、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的回落，以及海內(nèi)外新客戶的有序開拓，但考慮到海外通脹嚴(yán)重、美國居民家具需求疲軟等不利因素的影響，公司Q4盈利能力或受到抑制。我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測：2022-2024年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為16.25/20/24.02億元，同比-15.6%/+23%/20.1%，歸母凈利潤3.29/3.49/4.39億元，同比增長10.3%/6%/25.8%，對應(yīng)公司EPS分別為2.57/2.73/3.43元，維持公司“增持-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新客戶開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。