>> 浙商證券-萬科A(000002)2022年三季度業(yè)績點評報告：經(jīng)營保持穩(wěn)健，多元化協(xié)同發(fā)展-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
2022年10月28日公司公布2022年三季度業(yè)績公告。
投資要點
經(jīng)營保持穩(wěn)健，未結(jié)資源豐富
2022Q1-3公司營業(yè)收入3376.7億元，同比+24.4%，歸母凈利潤170.5億元，同比+2.2%。2022Q1-3基本每股收益1.47元，同比+2.32%。單季度來看，2022Q3營業(yè)收入1307.6億元，同比+25.3%，歸母凈利潤48.3億元，同比14.4%。截止2022Q3，公司已售未結(jié)建面3901萬平方米，合同金額6126億元。我們認為，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健，2022年前三季度業(yè)績整體保持增長，未結(jié)資源豐富，全年業(yè)績增長可期。
銷售彰顯韌性，投資保持審慎
銷售方面，2022Q1-3，公司銷售金額3147億元，同比-34.3%；銷售面積1937萬平方米，同比-34.3%。2022Q3公司銷售金額994億元，同比-20.3%；銷售面積646萬平方米，同比-14.4%。百強房企1-9月銷售額同比下降45.7%，其中第三季度同比下降33.1%，公司銷售情況跑贏百強房企平均值。投資方面，2022Q1-3公司新增27個項目，總建筑面積約486萬平方米，占比同期銷售建面約25%。土儲方面，截止2022Q3，公司在建和待建項目計容建面達1.30億平方米，可開發(fā)資源豐富。我們認為，公司銷售韌性較強，銷售金額位列2022年1-9月克爾瑞銷售榜單第三名，行業(yè)龍頭地位仍然穩(wěn)固。公司投資審慎，在現(xiàn)有資源能夠保障公司正常開發(fā)的情況下，控制拿地力度亦利于減小投資風險。
財務(wù)安全健康，融資渠道通暢
截止2022Q3，公司三道紅線保持綠檔，公司貨幣資金為1188億元，高于短期借款和一年內(nèi)到期有息負債總和628億元。有息負債金額為2943億元，其中78.7%為長期負債，有息負債總額中無抵押無質(zhì)押的融資占比為96.1%。2022Q3公司新發(fā)行公司票據(jù)及公司債累計104億元，Q1-3公司新增融資的平均融資成本為3.73%，存量融資的綜合融資成本4.06%。我們認為，公司負債結(jié)構(gòu)健康，短期流動性良好，融資通暢，融資成本處于行業(yè)低位。
萬物云分拆上市，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
多元化業(yè)務(wù)來看，1）物業(yè)服務(wù)，2022Q3公司成功分拆萬物云于香港聯(lián)合交易所有限公司上市，三季度萬物云累計新拓展項目220個；2）物流倉儲，2022Q1-3營業(yè)收入29.7億元，同比增長42.7%，高標倉的穩(wěn)定期出租率91%，冷鏈園區(qū)穩(wěn)定期使用率74%；3）租賃住宅，2022Q1-3營業(yè)收入23.1億元，同比增長11.5%。公司共運營管理約21.5萬間租賃住宅，累計開業(yè)約16.9萬間，出租率為95%；4）商業(yè)開發(fā)與運營，2022Q1-3營業(yè)收入62.5億元（含非并表收入），同比增長10.6%。
投資建議
我們認為，公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績保持增長，銷售去化韌性較強，融資渠道通暢。公司多元化協(xié)同發(fā)展良好，萬物云已成功分拆上市。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為244、264、280億元，對應(yīng)EPS為2.10、2.27、2.41元每股，考慮到公司穩(wěn)健的基本盤和穩(wěn)居行業(yè)龍頭的綜合開發(fā)實力，參考科比公司估值，給予公司2022年10倍PE估值，對應(yīng)目標價21.0元，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致需求修復(fù)不及預(yù)期。
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