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事件：和而泰發(fā)布三季報(bào)：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.2億元，同比增長0.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比-24.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.03億元，同比-21.00%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.36元/股。
　　公司短期毛利率仍承壓。①收入端：公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收15.38億元，同比+0.93%。單季度營收增速環(huán)比下降，一方面來自于疫情影響交付進(jìn)度，另一方面，行業(yè)需求疲軟，電動工具板塊去庫存速度低于此前預(yù)期。②毛利端：公司Q3單季度毛利率為18.90%，同比21Q3單季度的19.98%下降1.08pct，主要由于公司仍在消耗高價格物料。同時當(dāng)期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中低毛利率產(chǎn)品銷售占比提升，因此Q3單季度毛利率環(huán)比下降。
　　Q3單季度歸母凈利率環(huán)比改善。公司Q3單季度歸母凈利率達(dá)8.45%，同比下降2.17pct，但環(huán)比提升0.52pct，主要因?yàn)?）報(bào)告期美元升值增加匯兌收益，2）應(yīng)收賬款收回及商業(yè)承兌匯票到期托收，前期已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備沖回。另一方面，由于人員增長及股權(quán)激勵影響，公司Q3單季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)為10.93%，環(huán)比Q2提升1.58pct。
　　汽車電子業(yè)務(wù)增長迅速，加速橫向拓寬儲能領(lǐng)域。公司今年前三季度汽車電子控制器板塊營業(yè)收入同比+74.72%，同時Q3儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新客戶拓展5-6家，新項(xiàng)目獲取十余個。我們認(rèn)為伴隨汽車電子和儲能新項(xiàng)目落地，以及主營業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)有望逐步重回增長軌道。
　　投資建議：考慮到市場需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年，公司營業(yè)總收入分別為66.7/85.8/111.5億元（原來預(yù)計(jì)77.2/99.0/126.6億元），歸母凈利潤分別為5.5/7.8/11.0億元（原來預(yù)計(jì)7.1/9.7/12.5億元），對應(yīng)PE分別為24.5/17.4/12.3X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動；儲能業(yè)務(wù)不及預(yù)期；控制器需求不及預(yù)期。