>> 西南證券-海優(yōu)新材(688680)原材料庫存承壓，盈利修復(fù)在即-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1237KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布] 2022年三季度報告。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收41.32億元，同比增長106.42%；歸母凈利潤1.33億元，同比增長10.49%；扣非凈利潤1.22億元，同比增長1.50%。其中三季度實現(xiàn)營收13.18億元，同比增長66.35%；歸母凈利潤-0.75億元；扣非凈利潤-0.85億元。
三季度膠膜價格下降，EVA粒子高價存貨影響短期盈利。7~8月受下游組件排產(chǎn)波動，公司光伏膠膜出貨量有所下降；9月下游需求回暖，膠膜產(chǎn)量環(huán)比提升。我們預(yù)計22Q3公司光伏膠膜出貨1億平左右，環(huán)比基本持平。盈利方面，受二季度末EVA粒子價格高企（含稅價約3萬元/噸）、公司原材料粒子庫存較多、三季度粒子與膠膜價格快速下降等多重因素影響，公司膠膜生產(chǎn)成本與盈利受到挑戰(zhàn)。
盈利觸底，四季度出貨量與盈利顯著提升。四季度以來下游組件排產(chǎn)提升，公司光伏膠膜出貨環(huán)比改善，較三季度顯著提升。同時8月以來EVA粒子價格回落并趨于穩(wěn)定，生產(chǎn)成本下降有望推動盈利提升。展望后續(xù)，N型與雙玻組件放量帶動POE粒子需求快速增長，POE粒子價格或?qū)⒅鸩缴蠞q并高位維持，光伏膠膜行業(yè)景氣度整體步入上行通道。公司EPE膠膜占比高，POE粒子用量少，成本優(yōu)勢亦將更為顯著。
堅定產(chǎn)能擴張規(guī)劃，充分保障終端需求高增下的出貨能力。三季度公司先后公告鎮(zhèn)江一期2億平、上饒2億平、越南0.5~1億平、平湖3億平（其中一期2億平為鹽城項目搬遷）擴產(chǎn)規(guī)劃，當前總產(chǎn)能規(guī)劃約16億平。公司堅定擴產(chǎn)，配合組件企業(yè)海外生產(chǎn)基地，明后年光伏膠膜出貨能力進一步增強。
盈利預(yù)測與投資建議：公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，有效保障未來膠膜出貨。N型EPE/POE膠膜有望于2023年放量，盈利能力進一步提升。預(yù)計未來三年公司歸母凈利潤CAGR為79.3%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機不及預(yù)期；原材料價格上漲，公司盈利能力下降的風險；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期的風險；政策變化的風險
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