>> 東方證券-新希望(000876)2022三季報點評：養(yǎng)殖成績改善，飼料預(yù)期向好-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 544KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布2022三季度業(yè)績。前三季度公司實現(xiàn)收入1004.19億元，同比+6.29%；歸母凈利潤-27.07億元，同比+57.72%。單三季度實現(xiàn)收入380.90億元，同比+15.57%；歸母凈利潤14.33億元，同比+15.05%。
穩(wěn)量提質(zhì)效果顯現(xiàn)，養(yǎng)殖成績持續(xù)改善。三季度公司共銷售生豬305.2萬頭，同比增長29.9%；前三季度累計銷售生豬990萬頭，同比增長45.4%，按全年出欄目標(biāo)1400萬頭計，公司出欄進(jìn)度70.7%。公司在保持出欄增長的同時，養(yǎng)殖各項指標(biāo)持續(xù)改善：1）8月動態(tài)測算的PSY達(dá)到23，比Q1又有所提升；2）8月受胎率91%，相比Q1平均水平提高了3個百分點；3）8月窩均活仔11.3頭，相比Q1平均水平提高了0.7頭；4）8月窩均斷奶10.4頭，相比Q1平均水平提高了1.5頭；5）8月斷奶成本430元/頭多一點，相比Q1平均水平536元下降了105元/頭。8月份的完全成本已經(jīng)達(dá)到17.4元/kg，在糧食價格沒有大幅波動情況下，公司對今年年底實現(xiàn)16元/kg、2023年12月預(yù)期降到15元/kg左右的成本、2023年全年成本在15-16元/kg之間有把握和信心。
養(yǎng)殖周期回暖，飼料需求底部已過。隨著生豬存欄量和禽養(yǎng)殖規(guī)模走過周期的底部，公司飼料銷售已經(jīng)有所回暖，肥豬料銷量雖然最近仍然同比下降，但已經(jīng)開始環(huán)比溫和增長。此外，隨著下游養(yǎng)殖盈利狀況好轉(zhuǎn)，高原料成本有望向下游轉(zhuǎn)嫁，高價原料對噸利的壓制逐步改善，公司飼料噸利有望穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測與投資建議
10月以來豬價表現(xiàn)強(qiáng)勢，我們略上調(diào)豬價預(yù)期，預(yù)計22-24年公司歸母凈利潤5.05、80.61、51.37億元（原預(yù)測：2.8、79.6、51.5億元），對23年進(jìn)行分部估值，參考可比公司，給予飼料、生豬、禽、食品、民生銀行投資收益14x、8x、18x、27x、4xPE，合計市值706.1億元，目標(biāo)價15.56元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫病風(fēng)險、生豬價格波動風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、成本下降不及預(yù)期風(fēng)險、食品安全風(fēng)險
|
|
