>> 華泰證券-新奧股份(600803)直銷氣價差擴大，核心利潤保持高增-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 460KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心利潤保持高速增長，天然氣上中下游一體化發(fā)展可期
1-9M22公司實現(xiàn)營收/歸母凈利/核心歸母凈利1065.8/31.6/39.8億元，同比33.83%/-1.6%/59.5%（調(diào)整前口徑）；對應(yīng)3Q22營收/歸母凈利/核心歸母凈利334.6/14.6/15.6億元，同比+20.3%/+29.1%/+59.5%（調(diào)整前口徑）。3Q22公司核心歸母凈利保持高速增長，歸母凈利增速低于核心歸母凈利增速主要受到非核心業(yè)務(wù)利潤下滑影響。維持公司22-24年歸母凈利預(yù)測至47.7/55.8/61.8億元。根據(jù)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期22EPE均值13.6x，考慮公司舟山接收站重組完成后帶來天然氣業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，給予公司14x 22EPE，目標(biāo)價21.56元（前值：24.64元），“買入”評級。
零售氣量、直銷氣量穩(wěn)健增長，直銷氣價差進一步擴大
1-9M22，公司直銷氣/零售氣分別同比+5.2%/4.4%至27.54/188.32億方。直銷氣1-9M22價差為0.41元/方，同比增長0.19元/方，較1H22的0.35元/方進一步增長0.06元/方，從而帶動公司直銷氣毛利同比增長100.7%至11.4億元。1-9M22，公司零售氣價差為0.51元/方，較1H22價差略增長0.01元/方，與2021年平均水平持平。同時，公司不斷優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，1-9M22，公司天然氣資源池中，國內(nèi)氣態(tài)/國內(nèi)液態(tài)/國際天然氣資源采購分別占67%/16%/17%，同比+9/-8/-1pp，我們認(rèn)為或系在國際LNG價格大漲情況下增加了國內(nèi)非常規(guī)天然氣的采購，有利于零售毛差穩(wěn)定。
傳統(tǒng)能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤貢獻增加，綜合能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展
1-9M22，公司完成煤炭銷售量393萬噸，同比大幅增長46.1%；市場煤價同比上漲也使得公司煤炭銷售價格提升，從而推動煤炭業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻增加。1-9M22，公司綜合能源業(yè)務(wù)保持快速增長，綜合能源銷售量同比提升29.5%至182.08億千瓦時，氫氣生產(chǎn)量高達947萬方。截至2022年9月底，公司擁有光伏裝機容量738MW，已投運綜合能源項目189個（較2022年6月底增加12個），在建項目39個。公司還在河北張家口、遼寧葫蘆島、河南京寶等與大型氫能企業(yè)合作開發(fā)電解水制氫、天然氣制氫、焦?fàn)t煤氣制氫項目。
目標(biāo)價21.56元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利為47.7/55.8/61.8億元，對應(yīng)EPS1.54/1.80/1.99元；給予公司22年14xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值13.6x），目標(biāo)價21.56元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：LNG價格漲幅超預(yù)期，公允價值變動收益不及預(yù)期。
|
|
