>> 華泰證券-銀行業(yè)年度策略：靜待復(fù)蘇，變中尋機(jī)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1661KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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靜待復(fù)蘇，變中尋機(jī)
底線思維配置銀行，把握政策持續(xù)+風(fēng)險預(yù)期改善+低估值低倉位下銀行穩(wěn)健機(jī)會。二十大會議強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，把握風(fēng)險釋放充分和政策發(fā)力下銀行配置價值。關(guān)注高頻數(shù)據(jù)復(fù)蘇拐點(diǎn)和地產(chǎn)鏈邊際變化，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)修復(fù)有望催化超額行情。重視政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)升級推動下銀行實(shí)體領(lǐng)域發(fā)展機(jī)會，預(yù)計2023年上市銀行業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比增速或達(dá)6.7%。當(dāng)前銀行板塊風(fēng)險釋放充分、估值倉位雙低、股息率優(yōu)勢凸顯，是中長線資金加配優(yōu)選，把握對公實(shí)體+區(qū)域賦能+高股息三大主線，推薦實(shí)體和區(qū)域優(yōu)勢的成都、寧波、常熟、張家港行，高股息穩(wěn)健大行，包括工行(A+H)、建行(A+H)。
行情演繹：關(guān)注復(fù)蘇拐點(diǎn)，聚焦優(yōu)質(zhì)賽道
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜度提升，銀行板塊后續(xù)走勢存在不確定性。我們旨在通過復(fù)盤歷史行情、結(jié)合當(dāng)下環(huán)境，展望后續(xù)銀行板塊及個股機(jī)會，及需關(guān)注的關(guān)鍵變量。從板塊看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)、寬信用周期往往錄得相對+絕對收益，熊市環(huán)境下具有抗跌能力，估值性價比通常是開啟行情的必要條件。市場波動+政策發(fā)力+估值低位，銀行板塊凸顯防御屬性，H股較A股具估值性價比。未來需緊密關(guān)注經(jīng)濟(jì)、信用高頻指標(biāo)復(fù)蘇拐點(diǎn)，同時持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈邊際變化影響。從個股看，主線賽道隨宏觀大勢而歷經(jīng)迭代，未來聚焦對公實(shí)體賽道及優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行，以及高股息穩(wěn)健大行。
經(jīng)營展望：政策持續(xù)發(fā)力，盈利穩(wěn)健增長
我們預(yù)計2023年上市銀行營收和利潤增速均有所修復(fù)，歸母凈利潤同比增速或達(dá)6.7%。首先，政策性金融工具驅(qū)動2022年銀行資產(chǎn)增速保持較高水平，2023年資產(chǎn)增速或在高基數(shù)下略有回落。但若經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，或驅(qū)動資產(chǎn)增速基本平穩(wěn)。其次，2023年初貸款有較大重定價壓力，雖然存款定價機(jī)制進(jìn)一步市場化后有所對沖，但預(yù)計2023年息差仍有所下行。第三，低基數(shù)效應(yīng)下，財富管理收入或有所修復(fù)，驅(qū)動中收平穩(wěn)增長。第四，雖然地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險仍在演繹，但上市銀行風(fēng)險抵御能力強(qiáng)，且政策引導(dǎo)撥備覆蓋率下降背景下，信用成本有望略降，呵護(hù)銀行利潤增長。
資金配置：估值倉位雙低，資金有望加配
A股、H股銀行板塊估值、倉位均處低位，悲觀預(yù)期充分釋放。估值方面，受市場對經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、地產(chǎn)鏈條等方面的擔(dān)憂，銀行板塊估值明顯下行。截至10月28日，A股、H股銀行板塊PB(LF)分別僅0.51倍、0.35倍，處在2010年以來的最低水平，居各行業(yè)末位，且多只個股在2022年以來創(chuàng)新低。倉位方面，偏股型基金、北向/南向資金銀行持股倉位均處較低水平。我們認(rèn)為市場悲觀預(yù)期已得到充分釋放，看好銀行板塊后續(xù)修復(fù)空間。A股、H股銀行股息率位居各行業(yè)前列，投資價值凸顯。
投資建議：聚焦實(shí)體轉(zhuǎn)型，關(guān)注優(yōu)質(zhì)區(qū)域行+高股息大行
2023年銀行板塊業(yè)績有望穩(wěn)健增長，鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、地產(chǎn)風(fēng)險等不確定性因素，我們建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。當(dāng)前銀行股低估值、高股息特征突出，配置價值凸顯，增量資金有望促估值修復(fù)。我們看好對公實(shí)體+區(qū)域賦能+高股息三大主線。個股推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，包括受益于成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)且在布局實(shí)體轉(zhuǎn)型的成都銀行、深耕中小企業(yè)十余年且綜合服務(wù)能力突出的寧波銀行、具備廣闊貸款空間和穩(wěn)定息差定價的常熟銀行、積極推進(jìn)小微金融轉(zhuǎn)型的張家港行，及高股息實(shí)體支持強(qiáng)的穩(wěn)健大行，包括工行(A+H)、建行(A+H)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期
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