>> 廣發(fā)證券-洪城環(huán)境(600461)運營利潤占比持續(xù)提升，穩(wěn)健的高股息水務(wù)標的-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
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運營業(yè)務(wù)利潤占比提升，Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長39%。公司發(fā)布2022年三季報，Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入54.13億元（同比-13.56%，調(diào)整后口徑，下同）、歸母凈利潤7.63億元（同比-3.22%）。高毛利率的固廢、污水運營業(yè)務(wù)收入占比提升，工程收入占比下降下，公司前三季度毛利率及凈利率分別為31.32%和16.47%，分別同比增長6pct、3.78pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化并期待燃氣業(yè)務(wù)盈利反轉(zhuǎn)。
2021年股息率高達6.23%，高分紅下公司投資性價比凸顯。公司2021年4月公告明確2021年至2023年期間，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的合并報表歸屬母公司股東凈利潤的50%，而2021年公司合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.20億元，現(xiàn)金分紅比例高達63.37%。高分紅比例下公司2020至2021年股息率分別高達6.13%和6.23%?？紤]到公司Q1-3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.66億元（同比+39.08%），出眾的造血能力及穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，今年高股息、高分紅依舊可期。
定增收購鼎元生態(tài)，增厚當(dāng)期利潤并打開成長新賽道。公司完成收購鼎元生態(tài)100%股權(quán)（含2400噸/日生活垃圾焚燒、1000噸/日滲濾液處置、餐廚垃圾處置等項目），2022H1鼎元生態(tài)實現(xiàn)凈利潤1.04億元。根據(jù)業(yè)績承諾，2021-2024年鼎元生態(tài)歸母凈利潤分別不低于1.09、1.16、1.21和1.35億元，增厚利潤打開公司成長新賽道。此外，《南昌市城鎮(zhèn)排水與污水處理管理辦法》2022年3月正式實施，公司作為當(dāng)?shù)丨h(huán)保龍頭有望率先受益排水污水設(shè)施建設(shè)與改造工程需求。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024歸母凈利潤為10.07、11.46、12.87億元，對應(yīng)PE分別為7.26、6.38、5.68倍。優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)賦能高成長+高分紅，固廢注入打開成長空間，參考同業(yè)給予2022年12倍PE估值，對應(yīng)合理價值11.63元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。工程進度低預(yù)期、燃氣成本提高、調(diào)價進度不及預(yù)期等。
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