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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入85.29億元，同比+34.33%；歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比-69.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比-68.25%，利潤(rùn)降幅較大主要是由于三季度健康地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目毛利較低及個(gè)別項(xiàng)目規(guī)劃調(diào)整暫時(shí)停工利息費(fèi)用化影響財(cái)務(wù)費(fèi)用增加（前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用累計(jì)約2.17億元）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入36.94億元，同比+61.89%，主要是由于健康地產(chǎn)結(jié)算增加及化妝品等銷售收入增加；歸母凈利潤(rùn)-0.35億元，同比-118.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.28億元，同比-114.37%，本期收到政府補(bǔ)助749萬(wàn)元。子公司山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.62億元，同比+25.9%，歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比-6%。
　　分業(yè)務(wù)看，（1）前三季度健康地產(chǎn)簽約金額56.12億元，簽約面積53.13萬(wàn)平方米，新開工面積48.89萬(wàn)平方米，竣工面積112.42萬(wàn)平方米。（2）前三季度化妝品收入14.29億元，同比+43.9%，占總營(yíng)收比重約16.8%，毛利率為58.56%，其中璦爾博士7.45億元、同比約+52.7%，頤蓮5.40億元、同比約+26.4%；Q3單季度化妝品收入約4.2億元，同比+12.3%，其中璦爾博士2.2億元、同比約+17.6%，頤蓮1.5億元、同比約-3.2%，化妝品業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)健。（3）此外，前三季度醫(yī)藥板塊收入3.37億元，同比-14.9%，毛利率52.32%；原料收入2.32億元，同比+31.8%，毛利率32.47%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型大健康，化妝品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展且利潤(rùn)率可觀，預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5、4.3、5.6億元，公司利潤(rùn)主要由生物醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)，參考可比公司，給予23年生物醫(yī)藥板塊30倍PE，得到合理價(jià)值8.95元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；化妝品行業(yè)景氣下降；電商增速放緩。