>> 華創(chuàng)證券-聚光科技(300203)2022年三季報點評：虧損環(huán)比收窄，整體拐點將現(xiàn)-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 1188KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
2022年10月27日晚，公司披露了2022年第三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營收入21.75億元，同比增長4.19%；歸母凈利潤-1.09億元，同比下降78.55%；其中單Q3公司實現(xiàn)主營收入8.24億元，同比上升14.66%；歸母凈利潤-0.23億元，同比上升54.27%。
評論：
訂單獲取開始提速，疫情影響收入確認。公司單三季度虧損約為0.23億元，虧損較Q2有所收窄，主要系下半年訂單進入集中釋放期所致，其中單Q3公司新簽合同總額約為12億元（Q1：6.3億元；Q2：10.7億元），訂單中標已然呈現(xiàn)加速趨勢。再結(jié)合歷史訂單獲?。℉2占比約70%）和我們在各類招投標網(wǎng)站對公司中標情況的跟蹤，Q4公司新簽訂單有望繼續(xù)高增。譜育科技作為公司最重要的子公司，2022年前三季度新簽合同額約為10億，同比增長45%，但營業(yè)收入僅為5.5億元，凈利潤-1億元，主要系疫情拖累（無法上門安裝調(diào)試），收入確認進度有所放緩所致。
員工持股計劃為業(yè)績護航，PPP項目剝離進展有序。公司為7月份員工持股計劃設(shè)定的考核目標為2022年營業(yè)收入不低于40億元（+6.67%）或2022年凈利潤不低于2億元。我們認為該目標在保證了可完成性的基礎(chǔ)上還兼?zhèn)淞艘欢ǖ奶魬?zhàn)性，起到調(diào)動員工積極性作用的同時還向資本市場釋放了較為積極的業(yè)績信號，有利于提振投資者信心。同時截至2022H1，公司已有4個PPP項目進入政府付費階段壓力顯著減輕，項目剝離談判亦有進展，PPP項目的剝離有望顯著優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，解除市場對于公司未來發(fā)展的擔憂。
政策強力助推，公司作為國產(chǎn)儀器龍頭獲益明顯。2022年9月，國家相繼出臺企業(yè)創(chuàng)新減稅、貼息貸款、中長期貸款等多項利好政策刺激高校、醫(yī)療、企業(yè)等下游對科研儀器的需求。公司作為國產(chǎn)儀器龍頭，擁有產(chǎn)品管線齊全、儀器性能出眾等優(yōu)勢，有望在本次采購中獲得更多訂單。
投資建議：我們認為站在當前時點，從計劃剝離PPP項目、管理層變更以及科學(xué)儀器板塊的布局來看，公司底部向上的趨勢已現(xiàn)。依托良好的儀器資產(chǎn)底蘊，聚光科技依然是國內(nèi)絕對的領(lǐng)軍企業(yè)，未來發(fā)展空間已經(jīng)打開。再疊加Q4設(shè)備采購貼息政策的強力催化，我們預(yù)測：公司2022、2023年歸母凈利潤為1.86億元（考慮Q4計提商譽減值，故下調(diào)）、3.83億元。采用分部估值法，子公司譜育科技訂單增速高（3年復(fù)合60%-80%)、確定性強，給予60倍PE；母公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)費用（包含股份支付費用）較高拖累利潤，對比同行業(yè)環(huán)保工程公司給予20倍PE，2023年目標價41.89元，維持“強推”評級。
風險提示：子公司眾多帶來的商譽減值風險；市場競爭加劇改變競爭格局；科學(xué)儀器國產(chǎn)替代推進不及預(yù)期、PPP項目剝離不及預(yù)期。
|
|
