>> 信達(dá)證券-仙鶴股份(603733)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，凈利環(huán)比修復(fù)-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：公司公告三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收55.10億元，同比+26.32%；歸母凈利潤5.67億元，同比-37.22%；扣非后歸母凈利潤4.62億元，同比-46.05%。Q3單季度實現(xiàn)營收19.12億元，同比+29.54%；歸母凈利潤2.13億元，同比-27.70%；扣非歸母凈利潤1.56億元，同比-42.27%。
點評：
產(chǎn)能穩(wěn)定釋放、規(guī)劃清晰，產(chǎn)品漲價陸續(xù)落地。公司抓住食品、醫(yī)療包裝市場擴(kuò)容機(jī)遇，擴(kuò)大食品與醫(yī)療包裝材料系列產(chǎn)品產(chǎn)能布局。公司產(chǎn)能有序穩(wěn)定投放受益于適應(yīng)市場以及靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)能力，2022年Q4公司年產(chǎn)30萬噸食品卡紙項目預(yù)計投產(chǎn)，同時廣西來賓年產(chǎn)250萬噸、湖北石首年產(chǎn)250萬噸項目已經(jīng)開工建設(shè)。由于特種紙賽道格局優(yōu)質(zhì)且公司占據(jù)有利地位，產(chǎn)品持續(xù)提價，未來熱轉(zhuǎn)印紙、格拉辛紙、醫(yī)療用紙等紙種漲價有望持續(xù)落地。
毛利率受原材料價格高位影響同比下降，未來有望修復(fù)。1）毛利率方面，Q1-Q3綜合毛利率為12.56%，同比-10.61pct。單Q3來看，綜合毛利率為11.81%，同比-7.86pct，Q3紙漿價格仍處于高位，產(chǎn)品漲價落地有一定滯后期。2）費用率方面，Q1-Q3公司期間費用率為4.33%，同比-1.06pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.30%/1.68%/1.42%/0.93%，同比變動-0.03pct/-0.12pct/-1.38pct/+0.48pct。單Q3期間費用率為4.28%，同比-0.80pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.28%/1.73%/1.51%/0.76%，同比變動0.05pct/+0.07pct/-1.30pct/+0.48pct，期間費用率整體穩(wěn)定。3）凈利率方面，Q1-Q3公司歸母凈利率為10.29%，同比-10.42pct，Q3單季度歸母凈利率為11.13%，同比-8.81pct，主要受毛利率下降影響，凈利率有所下滑。4）營運(yùn)能力方面，Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5.30億元，同比+30.46%，Q3單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.99億元，同比+193.56%。Q1-Q3公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.48次，同比+0.39次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.58次，同比+0.50次，營運(yùn)能力提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為特種紙優(yōu)質(zhì)賽道領(lǐng)跑者，產(chǎn)能規(guī)劃清晰，多元一體化布局呈現(xiàn)規(guī)模、成本優(yōu)勢，未來龍頭地位有望持續(xù)強(qiáng)化。未來紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)有望推動原材料價格下行，伴隨國內(nèi)消費需求逐步回暖，看好公司逐步迎來盈利拐點，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為7.99億元、10.79億元、13.41億元，同比分別增長-21.4%、35%、24.3%。目前股價對應(yīng)2022年、2023年P(guān)E分別為21x、15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險。
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