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事件:
　　10月28日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入135.46億元，同比+51.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.33億元，同比+14.75%；加權平均凈資產收益率為11.85%，同比減少1.99個百分點。銷售毛利率19.44%，同比減少3.47個百分點；銷售凈利率11.32%，同比減少3.66個百分點。
　　其中，2022年Q3實現(xiàn)營收45.31億元，同比+40.98%，環(huán)比-11.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.76億元，同比+10.10%，環(huán)比-33.65%；平均凈資產收益率為3.53%，同比減少0.69個百分點。銷售毛利率18.30%，同比減少0.50個百分點，環(huán)比減少4.49個百分點；銷售凈利率10.53%，同比減少2.94個百分點，環(huán)比減少3.45個百分點。
　　投資要點
　　Q3業(yè)績高增，膠膜龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固
　　2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收135.46億元，同比+51.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.33億元，同比+14.75%。其中，2022Q3單季度，公司實現(xiàn)營收45.31億元，同比+40.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.76億元，同比+10.10%。公司三季度業(yè)績持續(xù)高增，主要系兩大主營產品光伏膠膜和光伏背板均實現(xiàn)量價齊升。單三季度，公司膠膜出貨約3億平米，前三季度綜合毛利率仍維持在20%左右。在原材料價格和下游需求季度間起伏較大的情況下，公司實現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)高增和盈利能力的相對平穩(wěn)，體現(xiàn)了作為龍頭企業(yè)優(yōu)秀的抗波動能力。三季度，光伏背板出貨約3000萬平米，環(huán)比Q2略有上升；感光干膜出貨2800萬平米，環(huán)比Q2略有下降。
　　基于謹慎原則，單三季度，公司計提信用減值2.1億元，創(chuàng)單季度歷史新高，一定程度拖累業(yè)績。2022年Q3，公司銷售費用率為0.30%，同比減少1.28個百分點；管理費用率為4.42%，同比下降0.26個百分點；財務費用率為-0.70%，同比下降0.19個百分點，期間費率進一步優(yōu)化。
　　產品結構持續(xù)優(yōu)化，看好膠膜主業(yè)四季度行情
　　展望四季度，隨著硅料企業(yè)產能釋放，光伏裝機需求將持續(xù)提升，驅動膠膜出貨高增。而光伏級EVA粒子由于供給端新增產能有限，在需求拉動下，價格有望重回上行通道，四季度膠膜主業(yè)有望實現(xiàn)量價齊升。同時，考慮到公司粒子庫存采購自三季度相對低位，四季度盈利能力亦有望進一步增強。產品結構方面，隨著2023年N型組件新產能的投放，公司高品質POE膠膜的占比將進一步提升。
　　盈利預測和投資評級：預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為26.18、33.52、42.95億元，EPS為1.97、2.52、3.23元/股，對應PE為33、25、20倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：經濟下行、項目投產進度不及預期、環(huán)保及安全生產風險、同行業(yè)競爭加劇、終端產品價格大幅波動、公司經營風險、中國與國際市場并不具有完全可比性，相關數(shù)據僅供參考等。