>> 華創(chuàng)證券-賽輪輪胎(601058)2022年三季報點(diǎn)評：三季度銷量同、環(huán)比齊增，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，產(chǎn)能建設(shè)加速中-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1194KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度報告，2022Q1-3實現(xiàn)營收167.18億元，同比+26.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.65億元，同比+6.24%。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.25億元，同比/環(huán)比+35.5%/+10.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比/環(huán)比+17.2%/-10.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.82億元，同比/環(huán)比+40.8%/-4.7%。
三季度輪胎銷量同、環(huán)比增長，公司經(jīng)營穩(wěn)中向好。三季度公司輪胎產(chǎn)量/銷量分別為1022.9/1218.3萬條，產(chǎn)量同/環(huán)比分別+6.8/-12.7%，銷量同/環(huán)比分別+12.4%/+7.2%。在國內(nèi)外疫情反復(fù)、美國經(jīng)銷商庫存累積的行業(yè)背景下，公司整體經(jīng)營穩(wěn)中向好。產(chǎn)量方面雖受到疫情影響環(huán)比有所下滑，但銷量仍實現(xiàn)同、環(huán)比的正增長，我們認(rèn)為主要原因在于：1）前三季度海外全鋼胎、非公路胎需求旺盛；2）美國針對越南市場的半鋼胎雙反稅率較低，越南對比泰國、韓國、中國臺灣等地比較優(yōu)勢明顯。
單胎價值提升，單季度毛利率、凈利率波動。Q3公司單胎營收474.9元，環(huán)比增長5.6%，我們認(rèn)為主要原因在于海外全鋼胎及非公路景氣較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化提升單胎價格中樞。原材料方面，Q3公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等四項原材料總體價格同/環(huán)比分別+11.2%/-0.97%。利潤率方面，Q3公司實現(xiàn)毛利率/銷售凈利率17.55%/6.16%，分別環(huán)比分別-1.77PCT/-1.21PCT。我們認(rèn)為環(huán)比下降的主要原因在于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化；2）海外工廠開工短期受訂單量波動影響有所下滑；3）國內(nèi)工廠受疫情影響開工波動。
可轉(zhuǎn)債募集計劃出臺，在建產(chǎn)能充足奠定中長期成長性。公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬募集資金20.09億元，用于投資建設(shè)：1）越南年產(chǎn)300萬條半鋼胎+100萬條全鋼胎+5萬噸非公路輪胎；2）柬埔寨年產(chǎn)900萬條半鋼胎。兩者分別共計擬投資30.11億元、22.90億元。當(dāng)前公司在建工程總額24.94億元，較二季度末增加5.42億元，越南三期項目、柬埔寨項目、濰坊工廠等在建工程穩(wěn)步推進(jìn)。此外，今年6月公司披露青島董家口新輪胎項目規(guī)劃，共包含2000萬套半鋼胎+1000萬套全鋼胎+15萬噸非公路輪胎產(chǎn)能?？紤]該新項目增量，預(yù)期至2027年公司總產(chǎn)能將達(dá)11460萬條子午線輪胎+31萬噸非公路輪胎，有望“再造一個賽輪”。
投資建議：基于前三季度業(yè)績，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，將公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)期由此前18.00億、27.56億、35.95億元調(diào)整為14.90、27.42億、35.94億元，對應(yīng)PE分別為17.9x、9.7x、7.4x。參考公司歷史估值，結(jié)合當(dāng)前海外渠道庫存所處位置，我們給予公司2023年15倍目標(biāo)P/E，對應(yīng)目標(biāo)價13.50元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；關(guān)稅壁壘政策變動；原材料劇烈波動等。
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