>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：海外轉(zhuǎn)鴿疊加內(nèi)需修復(fù)，有色迎來反彈布局窗口-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
2753KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：衰退預(yù)期升溫，黃金迎來左側(cè)布局機(jī)會(huì)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，美國(guó)三季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率2.6%，剔除凈出口看，美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比折年率僅為-0.2%，另外10月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI自2020年7月以來首次跌破枯榮線，歐洲繼續(xù)大幅回落，驗(yàn)證歐洲經(jīng)濟(jì)衰退加速，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退邊沿。數(shù)據(jù)公布后，美股和美債收益率小幅走低，加息預(yù)期小幅降溫，其中11月預(yù)期加息75BP不變，12月加50BP預(yù)期升溫，關(guān)注下周議息會(huì)議決議。歐美衰退預(yù)期升溫掣肘遠(yuǎn)期加息路徑，前期提示的美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，黃金迎來左側(cè)布局機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：海外衰退與內(nèi)需修復(fù)背離，工業(yè)金屬偏弱震蕩。（1）銅：海外衰退預(yù)期升溫，鷹派預(yù)期轉(zhuǎn)向&內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)加碼值得期待。①宏觀方面：美國(guó)三季度GDP與PMI均顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，加息導(dǎo)致的需求回落影響逐步顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)公布后，遠(yuǎn)端加息預(yù)期降溫，宏觀利空壓力有所緩解；②供給端：近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張狀況緩解，但低庫(kù)存問題并未完全解決，周內(nèi)現(xiàn)貨平均升水377元/噸，較上周回落180元/噸，期貨合約基差維持1000元/噸以上高位，期限結(jié)構(gòu)對(duì)于價(jià)格有支撐；③需求&庫(kù)存端：本周全球銅庫(kù)存為25.5萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)5.04萬(wàn)噸。內(nèi)強(qiáng)外弱格局下需求端難有趨勢(shì)性判斷，近期銅下游消費(fèi)變化不大，精銅桿周度開工率錄得69.49%，較上周下滑0.29pct。中國(guó)三季度GDP同比增長(zhǎng)3.9%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，季調(diào)環(huán)比3.9%，經(jīng)濟(jì)較二季度顯著修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)基建、制造業(yè)高位上行，地產(chǎn)跌幅收窄。海外歐美GDP、PMI等數(shù)據(jù)指向衰退壓力仍大，整體看歐洲經(jīng)濟(jì)衰退加速，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退邊沿；國(guó)內(nèi)低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)與海外衰退擔(dān)憂并存，銅價(jià)難以形成順暢漲跌趨勢(shì)，現(xiàn)貨供給緊張格局下短期維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。（2）鋁：需求偏弱供應(yīng)緩增，四季度累庫(kù)預(yù)期下鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。①成本端：周內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極單噸凈利降15元/噸至987元/噸；自備電廠電解鋁利潤(rùn)跌387元/噸至178元/噸；②供給端：國(guó)內(nèi)方面，云南再傳減產(chǎn)傳聞，實(shí)際未見減產(chǎn)。廣西、內(nèi)蒙、四川等地投復(fù)產(chǎn)下，國(guó)內(nèi)開工產(chǎn)能續(xù)增。國(guó)內(nèi)疫情運(yùn)輸運(yùn)輸受阻疊加云南四川減產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，鋁錠產(chǎn)出有限，鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持下降趨勢(shì)；海外方面，天然氣儲(chǔ)備量大幅增加使天然氣價(jià)格暴跌，影響外盤鋁價(jià)向下。受到LME主張制裁俄羅斯鋁影響，本周LME鋁庫(kù)存延續(xù)增加，但漲勢(shì)趨緩。全球庫(kù)存維持內(nèi)減外增，滬鋁表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；③需求&庫(kù)存端：地產(chǎn)版塊雖不斷有政策提振，但鋁消費(fèi)端難掩頹勢(shì)。下游加工方面，云南電解鋁減產(chǎn)令廣東地區(qū)有少量囤貨行為，后期鋁錠陸續(xù)到庫(kù)緩解地區(qū)性供應(yīng)緊張，下游加工企業(yè)對(duì)電解鋁的需求重回冷淡。往后看，短期供需面維持需求偏弱供給緩增局面，全球庫(kù)存低位緩慢回升，鋁價(jià)整體偏弱運(yùn)行。短期對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息的博弈加大鋁價(jià)波動(dòng)性。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：新能源車需求強(qiáng)勁，供給端主導(dǎo)價(jià)格彈性分化。（1）鋰：短期疫情擾動(dòng)不改需求高韌性，供給端放量預(yù)期落空。①成本&利潤(rùn)：Pilbara新簽鋰精礦訂單上破8000美元/噸（SC6.0%，CIF），對(duì)應(yīng)碳酸鋰成本超54萬(wàn)元/噸（含稅）；②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.41%，開工率82.9%；氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.63%，開工率50.1%；產(chǎn)能仍未完全飽和，主因鋰精礦短缺，鹽湖端黃金生產(chǎn)月接近尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有所回落。同時(shí)青海東臺(tái)和西臺(tái)因泄洪，廠區(qū)生產(chǎn)用水不足，導(dǎo)致產(chǎn)量下滑；③需求端：10月受疫情多點(diǎn)頻發(fā)影響，新能源車銷售節(jié)奏后移。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)10月新能源零售銷量55萬(wàn)輛，同環(huán)比+73.5%/-10.0%，滲透率28.8%。在新能源國(guó)補(bǔ)和地方牌照政策臨近到期，以及終端折扣開始加強(qiáng)的刺激下，將會(huì)帶來年末提前購(gòu)買，對(duì)后兩月車市形成有力支撐。（2）鎳：需求持續(xù)向好，供應(yīng)偏緊支撐MHP系數(shù)穩(wěn)步上移。①供給端：目前市場(chǎng)MHP鎳成交系數(shù)增至74-77折，高冰鎳鎳折扣系數(shù)穩(wěn)定在78-85折。隨著硫酸鎳需求持續(xù)轉(zhuǎn)好，MHP系數(shù)穩(wěn)步提升。另外，受疫情影響，電解鎳市場(chǎng)庫(kù)存低位，供應(yīng)偏緊帶動(dòng)鎳系價(jià)格整體上漲；②需求端：受市場(chǎng)現(xiàn)貨緊俏支撐，硫酸鎳報(bào)價(jià)不斷上行，企業(yè)利潤(rùn)回升。價(jià)格方面，市場(chǎng)鎳礦資源流通偏緊成本高漲，不銹鋼排產(chǎn)增多，需求略超市場(chǎng)預(yù)期，短期部分美聯(lián)儲(chǔ)官員希望放緩加息步伐等消息下對(duì)鎳價(jià)有所支撐。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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