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 2022Q3業(yè)績承壓，不改公司稀缺成長型低耗標(biāo)的，維持“買入”評級
　　2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告：2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收3.77億元（+22.42%），歸母凈利潤1.34億元（+47.79%），扣非凈利潤1.23億（+41.92%）；整體費(fèi)用率相對可控，銷售費(fèi)用率0.66%（-1.91pct），管理費(fèi)用率5.61%（-0.97pct），研發(fā)費(fèi)用率3.94%（-0.34pct）。單Q3實(shí)現(xiàn)營收1.03億（-4.53%）；歸母凈利潤0.34億元（+16.92%），扣非凈利潤0.32億（+8.47%）。公司整體業(yè)績釋放節(jié)奏穩(wěn)健，業(yè)務(wù)集采風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)預(yù)灌封和泵用注冊器等新產(chǎn)品已拿證將陸續(xù)接單，但考慮下游客戶控制庫存和人民幣匯率對產(chǎn)品單價(jià)影響，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤為1.91/2.83/3.98億元的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為1.80/2.53/3.64億元，EPS分別為1.91/2.69/3.87元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為27.2/19.3/13.4倍，維持“買入”評級。
　　需求端：注射穿刺賽道市場空間穩(wěn)定增長，海內(nèi)外客戶需求潛力較大
　　根據(jù)Grand View Research的數(shù)據(jù)，全球注射穿刺市場規(guī)模穩(wěn)步上升，CAGR為8.5%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到257億美元。公司國外客戶收入占比95%以上，其中Neogen、ThermoFisher等客戶需求增長穩(wěn)定，Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客戶醫(yī)用高潛產(chǎn)品逐步經(jīng)生產(chǎn)驗(yàn)證，需求有望高速增長；國內(nèi)市場主要滿足醫(yī)用、獸用疫苗和胰島素注射需求量較大的客戶，從2022年起公司正在加快國內(nèi)產(chǎn)品注冊節(jié)奏。公司已在客戶粘性、生產(chǎn)工藝、專利保護(hù)、潔凈車間、資金投入等方面跨過行業(yè)壁壘。
　　醫(yī)用+獸用+實(shí)驗(yàn)室耗材三駕馬車，技術(shù)+品類+產(chǎn)能拉動(dòng)業(yè)績高速增長
　　醫(yī)用產(chǎn)品核心驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長，獸用產(chǎn)品和實(shí)驗(yàn)室耗材保持穩(wěn)定增長。公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料開發(fā)、加工工藝、專利保護(hù)等方面已形成強(qiáng)大技術(shù)競爭力；目前擁有無菌注射器、營養(yǎng)喂食注射器等常規(guī)產(chǎn)品以及安全胰島素注射器、安全采血/輸液針等多項(xiàng)高附加值產(chǎn)品，同時(shí)正不斷加快研發(fā)新品和拓展與客戶的合作品類；公司有超6.8萬平米生產(chǎn)車間，華士鎮(zhèn)二期9.2億支（套）醫(yī)用注射穿刺器械產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放有望拉動(dòng)業(yè)績高速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，大客戶流失，貿(mào)易爭端問題、匯兌風(fēng)險(xiǎn)。