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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　工商銀行2022年三季報(bào)符合市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)收有所承壓，盈利保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量顯著好于預(yù)期。維持目標(biāo)價(jià)6.53元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持工商銀行2022-2024年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)10.42%/8.99%/8.94%，EPS1.05/1.15/1.25元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年0.48/0.44/0.40倍PB。維持目標(biāo)價(jià)6.53元，對(duì)應(yīng)2022年0.73倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q3單季營(yíng)收增速為-8.3%，環(huán)比下滑10.1pc。主要拖累因素在于，一方面受三季度貨幣政策寬松及需求下滑的影響，凈息差有所收窄。計(jì)算口徑Q3單季凈息差為1.83%，環(huán)比下滑4bp，同比下滑18bp。另一方面，市場(chǎng)波動(dòng)以及2021年同期基數(shù)較高，共同拖累了三季度其它非息收入的表現(xiàn)。Q3單季凈利潤(rùn)增速為6.8%，環(huán)比提升2.7pc，主要得益于資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)穩(wěn)定，信用成本延續(xù)同比下行。
　　Q3總資產(chǎn)增速為11.7%，環(huán)比提升1.5pc。工商銀行總資產(chǎn)增速逐季提升，一方面是政策進(jìn)一步引導(dǎo)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大行頭雁效應(yīng)明顯。另一方面，2022年整體需求趨弱，而政府主導(dǎo)的基建業(yè)，以及大中型企業(yè)的需求相對(duì)旺盛，這些恰恰是大行最熟悉的領(lǐng)域。
　　Q3不良率環(huán)比下行1bp至1.40%，撥備覆蓋率環(huán)比持平于207%，在宏觀環(huán)境波動(dòng)的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)保持穩(wěn)定實(shí)屬不易，也明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。