>> 浙商證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2022年三季報點評：利潤增速平穩(wěn)，不良穩(wěn)中向好-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華,陳建宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
農(nóng)業(yè)銀行2022Q1-3利潤增速平穩(wěn)，不良穩(wěn)中向好。
數(shù)據(jù)概覽
農(nóng)業(yè)銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長5.8%，增速環(huán)比22H1提升0.3pc；營收同比增長3.6%，增速環(huán)比下降2.3pc；ROE（年化）11.8%，ROA（年化） 0.84%；22Q3末不良率1.40%，環(huán)比-1bp，撥備覆蓋率303%，環(huán)比下降2pc。
利潤增速平穩(wěn)
22Q1-3農(nóng)業(yè)銀行歸母凈利潤同比增長5.8%，增速環(huán)比提升0.3pc，主要歸因釋放撥備反哺利潤，減值拖累大幅消退。22Q1-3減值損失同比增長1.4%，增速環(huán)比回落8.4pc。22Q1-3農(nóng)業(yè)銀行營收增速同比增長3.6%，增速環(huán)比下降2.3pc，主要歸因息差拖累加大。22Q3農(nóng)業(yè)銀行凈息差（期初期末）環(huán)比22Q2下降10bp至1.81%。展望未來，在充足撥備支撐下，預(yù)計農(nóng)業(yè)銀行利潤增速有望保持平穩(wěn)；但受息差下行壓力影響，營收增速仍然面臨小幅下行壓力。
息差環(huán)比下行
22Q3農(nóng)業(yè)銀行凈息差（期初期末）環(huán)比22Q2下降10bp至1.81%，資產(chǎn)負(fù)債兩端均環(huán)比承壓。驅(qū)動因素來看：①資產(chǎn)端：22Q3資產(chǎn)收益率環(huán)比下降7bp至3.46%，歸因貸款占比下行、零售投放走弱，疊加貸款利率行業(yè)性下行。22Q3末貸款環(huán)比增長2.9%，增速較總資產(chǎn)慢1.4pc。同時，零售貸款環(huán)比增長1.1%，增速較總貸款慢1.8pc。②負(fù)債端：22Q3負(fù)債成本率環(huán)比上行3bp至1.82%，歸因存款占比下降。22Q3末存款環(huán)比增長3.1%，增速較總負(fù)債慢1.2pc。
展望未來，預(yù)計農(nóng)業(yè)銀行Q4息差仍面臨收窄壓力，但隨著存款掛牌利率下調(diào)紅利釋放，降幅有望邊際收斂。
不良穩(wěn)中向好
22Q3末農(nóng)業(yè)銀行不良率環(huán)比微降1bp至1.40%，不良水平穩(wěn)中向好。撥備來看，撥備覆蓋率環(huán)比下降2pc至303%，撥備水平保持充足。
盈利預(yù)測與估值
農(nóng)業(yè)銀行利潤增速平穩(wěn)，不良穩(wěn)中向好。預(yù)計農(nóng)業(yè)銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長5.78%/6.32%/6.43%，對應(yīng)BPS 6.40/6.93/7.50元?，F(xiàn)價對應(yīng)PB估值0.43/0.40/0.37倍。目標(biāo)價3.29元/股，對應(yīng)2022年P(guān)B 0.51倍，現(xiàn)價空間19%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。
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