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煤炭保供持續(xù)推進(jìn)，原煤產(chǎn)量持續(xù)增長
　　9月份，生產(chǎn)原煤3.9億噸，較上月增加1600萬噸，環(huán)比增長4.4%，較去年同比增長8.1%，增速較上月加快4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1289萬噸，較上月增長近100萬噸?？傮w來看，保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，原煤產(chǎn)量持續(xù)增長。
　　9月份進(jìn)口煤炭數(shù)量較上月繼續(xù)上升至3305萬噸，較去年同期增加0.5%，同比漲幅收窄，環(huán)比較8月上升359萬噸（+12.2%），連續(xù)三個(gè)月上升，漲幅收窄。
　　夏季用電高峰結(jié)束，發(fā)電量回落
　　電力生產(chǎn)方面，9月份，全國規(guī)模以上企業(yè)發(fā)電6830億千瓦時(shí)，日均發(fā)電228億千瓦時(shí)，總發(fā)電量同比漲幅收窄至1.2%，上月為上升11.7%，環(huán)比上月下降14.4%。其中，火電日均發(fā)電量161億千瓦時(shí)，同比漲幅下降至7.0%，上月為增長15.9%。
　　煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下火電資產(chǎn)有望迎來底部反轉(zhuǎn)
　　火電基本面已處至暗時(shí)刻，煤價(jià)、電價(jià)新常態(tài)下有望釋放較大業(yè)績彈性?！笆袌?chǎng)煤”和“計(jì)劃電”的長期錯(cuò)位在政策引導(dǎo)下預(yù)計(jì)將逐步修正，屆時(shí)火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的ROE回報(bào)，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本開支或可觀的分紅規(guī)模。其生命周期的最后一輪現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，看好昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來的新能源巨擘。
　　風(fēng)光裝機(jī)高速增長，看好抽水蓄能行業(yè)加速發(fā)展機(jī)遇
　　抽水蓄能是兼具經(jīng)濟(jì)性、可靠性的電網(wǎng)側(cè)靈活性資源主力。中國抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模占風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未來隨著風(fēng)電光電大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)對(duì)抽水蓄能的需求缺口較大。根據(jù)《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上；到2030年，投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、效率領(lǐng)先，且新能源轉(zhuǎn)型步伐較快的華能國際(600011，買入)、國電電力(600795，未評(píng)級(jí))、華電國際(600027，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注核電+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)的中國核電(601985，未評(píng)級(jí))，核電高端制造標(biāo)的景業(yè)智能(688290，未評(píng)級(jí))、江蘇神通(002438，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注通過資產(chǎn)重組成為南網(wǎng)儲(chǔ)能運(yùn)營平臺(tái)的南網(wǎng)儲(chǔ)能(600995，未評(píng)級(jí))，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的東方電氣(600875，未評(píng)級(jí))、中國電建(601669，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注定位“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”目標(biāo)的三峽能源(600905，未評(píng)級(jí))，以及福建海上風(fēng)電運(yùn)營商福能股份(600483，未評(píng)級(jí))、中閩能源(600163，未評(píng)級(jí))；
　　建議關(guān)注國網(wǎng)旗下配電網(wǎng)節(jié)能上市平臺(tái)涪陵電力(600452，未評(píng)級(jí))，以及三峽集團(tuán)旗下的核心配售電及綜合能源平臺(tái)三峽水利(600116，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源發(fā)電的增長空間可能低于預(yù)期；火電基本面可能繼續(xù)惡化；新能源運(yùn)營的收益率水平可能降低；電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)可能不及預(yù)期。