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10月27日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收19.14億，同比+32.62%；歸母凈利潤1.48億，同比+26.15%;若剔除股份支付影響，歸母凈利潤1.58億，同比+25.92%。
　　多因素影響致收入、外拓增速略有降低
　　公司前三季度營業(yè)收入同比+32.6%（上半年同比+39.5%），新簽合同年金額7.25億同比+13%（上半年同比+41%），收入增速和外拓增速較中報(bào)略有降低。
　　三季度以來，國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、高溫限電、房地產(chǎn)持續(xù)低迷等因素的影響，公司在經(jīng)營層面遇到較大的壓力，項(xiàng)目拓展、新項(xiàng)目進(jìn)場、物業(yè)費(fèi)回款等工作均受到不同程度的影響，尤其是航空、學(xué)校等特殊業(yè)態(tài)及個(gè)別管控項(xiàng)目表現(xiàn)較年初計(jì)劃出現(xiàn)較大差異。但不乏亮點(diǎn)，公司前三季度新拓展項(xiàng)目中，重慶以外區(qū)域市場拓展量占比達(dá)到76%，另通過延伸拓展現(xiàn)有項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同總額增加6200萬元。我們認(rèn)為公司Q3增長放緩來自客觀不可抗因素，對公司中長期的競爭力及盈利能力與潛力并無影響。
　　降本增效利潤率回穩(wěn)
　　公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率（1.31%、7.47%）較上半年水平（1.36%、8.00%）均有下行，讓公司前三季度在毛利率較上半年略降的情況下，凈利潤率由2022H1的7.55%提升至7.78%，前三季度歸母凈利潤同比+26.15%（上半年同比+25.23%）。公司外拓放緩，帶來公司費(fèi)用端的降低，階段性的證明公司此前一段時(shí)間利潤率的下行是由較高的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度所致，同時(shí)毛利率下行速度也邊際放緩，隨著開支逐漸穩(wěn)定，新項(xiàng)目進(jìn)入成熟期，我們判斷公司綜合利潤率會(huì)步入較為穩(wěn)定的區(qū)間。
　　補(bǔ)強(qiáng)城市服務(wù)板塊，并購增資四川和翔
　　據(jù)10月27日公告，公司近期完成收購四川和翔100%股權(quán)，并向其增資1.03億，用于拓展市政環(huán)衛(wèi)市場。四川和翔成立于2006年，主要從事市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，現(xiàn)有在管項(xiàng)目11個(gè)，合同總金額約4億元，其中合同總金額在3000萬以上的在管項(xiàng)目有4個(gè)，且具備公司層面資質(zhì)共13項(xiàng)，其中全國性資質(zhì)5項(xiàng)，ISO認(rèn)證3項(xiàng)、地方性資質(zhì)5項(xiàng)，其現(xiàn)有資質(zhì)能夠滿足國內(nèi)大部分市政項(xiàng)目招標(biāo)條件。我們認(rèn)為此前公司雖有布局城市服務(wù)業(yè)務(wù)但體量較小，現(xiàn)今通過收并購并增資的方式，快速進(jìn)入市政環(huán)衛(wèi)市場，有助于完善公司的城市一體化運(yùn)營思路踐行“五五戰(zhàn)略”。
　　投資建議：新大正是國內(nèi)第三方機(jī)構(gòu)物業(yè)標(biāo)桿，Q3在多因素影響下，收入和外拓增速有所放緩，但公司外拓增長依舊強(qiáng)勁，重慶之外的區(qū)域貢獻(xiàn)占大部分，全國化擴(kuò)張戰(zhàn)略快速推進(jìn)，短期客觀因素影響市場拓展，不會(huì)改變我們看好公司持續(xù)憑借強(qiáng)大的外拓能力獲得長期業(yè)績增長的邏輯?？紤]到疫情影響我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤至2.24億、3.08億、4.09億（前值2.37億、3.33億、4.28億），維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目外拓不及預(yù)期；成本上升壓力持續(xù)增大。