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公司披露2022年第三季度業(yè)績：
　　Q1-3：收入43.2億元（+43.4%），歸母凈利潤6.77億（+22%），扣非歸母凈利潤6.01億（+34.5%）。
　　Q3：收入13.85億（+28.76%），歸母凈利潤2.04億（+4.86%），扣非歸母凈利潤1.88億（+33.64%）。
　　收入端：原料＆藥械疫后恢復(fù)
　　分季度，Q1/Q2/Q3收入yoy分別為61.6%、44.9%，28.8%，淡季維持穩(wěn)定高增。
　　分業(yè)務(wù)，①功效護(hù)膚板塊收入預(yù)計(jì)yoy+35%-40%，②原料板塊收入預(yù)計(jì)yoy+10%+，其中海外板塊＆醫(yī)藥級(jí)HA恢復(fù)最快，③醫(yī)療終端板塊收入預(yù)計(jì)yoy+15%-20%，疫后恢復(fù)良好。
　　盈利端：補(bǔ)貼確認(rèn)節(jié)奏導(dǎo)致波動(dòng)
　　單Q3毛利率76.80%（-0.8pct）,環(huán)比Q1/Q2的77.1%、77.7%相對穩(wěn)定。
　　單Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為46.4%（-0.12pct）、7.1%（+0.14pct）、7.1%（-0.87pct），淡季控費(fèi)良好。
　　單Q3凈利率14.74%（-3.4pct），同比下滑系政府補(bǔ)貼確認(rèn)節(jié)奏導(dǎo)致同比減少5200萬，預(yù)計(jì)Q4將積極推進(jìn)確認(rèn)，扣非凈利率13.57%（+0.47%）有所提升。
　　展望Q4：大促放量，膠原可期
　　李佳琦回歸后大促放量，李佳琦復(fù)播后夸迪、米蓓爾積極與其開展合作，“雙11超級(jí)美妝節(jié)”雙品牌登錄李佳琦直播間，煥顏次拋、戰(zhàn)痘次拋、懸油次拋等多款單品售罄。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示，夸迪、米蓓爾今年雙11直播首日預(yù)售均已顯著超過去年全程銷售額。
　　膠原蛋白原料端＆應(yīng)用端（益而康）均穩(wěn)步推進(jìn)。公司合成生物平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，膠原蛋白原料預(yù)計(jì)在年底量產(chǎn)，后續(xù)將會(huì)逐步推進(jìn)在化妝品及醫(yī)療器械領(lǐng)域的應(yīng)用；此外收購益而康豐富膠原蛋白醫(yī)療終端布局，當(dāng)前業(yè)務(wù)協(xié)同正穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　投資建議：買入評級(jí)
　　公司作為生物科學(xué)平臺(tái)型公司研發(fā)能力卓越，在高景氣化妝品賽道持續(xù)發(fā)力，醫(yī)美業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)迎來復(fù)蘇，上游原料優(yōu)勢為下游提供品質(zhì)背書，行業(yè)景氣疊加競爭力突出。我們持續(xù)看好公司在原料、醫(yī)療、護(hù)膚、食品四輪驅(qū)動(dòng)下的長期成長性。預(yù)測2022-2024年歸母凈利潤10.3、13.6、17.6億，同比增速32%、31%、30%，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E53、40、31X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場空間不及預(yù)期，產(chǎn)品審批結(jié)果及進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，第三方數(shù)據(jù)存在誤差