久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年1-9月，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收591.65億元，同比-32.98%，歸母凈利潤(rùn)35.97億元，同比-71.38%；單Q3，收入190.93億元，同比-8.14%，歸母凈利潤(rùn)9.63億元，同比-61.38%。
　　■核心觀點(diǎn)：收入、利潤(rùn)表現(xiàn)符合行業(yè)趨勢(shì)，收入端同比增速降幅收窄主要系2021年下半年收入基數(shù)減少；利潤(rùn)端同比降幅仍相對(duì)較大主要系費(fèi)用剛性。我們認(rèn)為，當(dāng)前處于公司基本面底部，在逆周期投入思維下積極布局電動(dòng)化、國(guó)際化，成果初顯，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　■隨著基數(shù)壓力緩解，公司三季度收入增速降幅收窄，但仍有小幅下滑，與行業(yè)表現(xiàn)趨同。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-9月，挖機(jī)、工程起重機(jī)行業(yè)銷量同比增速分別為-28%、-43%，單Q3行業(yè)銷量同比增速分別為+3.1%、-5.6%，行業(yè)下行階段，工程起重機(jī)承壓相對(duì)明顯，我們預(yù)計(jì)，混凝土機(jī)械表現(xiàn)與起重機(jī)類似。從開(kāi)工表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)9月央視財(cái)經(jīng)挖機(jī)指數(shù)報(bào)告，全國(guó)工程機(jī)械單月平均開(kāi)工率未64.76%，環(huán)比+1.75pct，各地基建投資加速推進(jìn)，前期延遲項(xiàng)目及后續(xù)新增項(xiàng)目正有序開(kāi)工。我們預(yù)計(jì)四季度行業(yè)銷量以及公司收入表現(xiàn)有望環(huán)比提升，根據(jù)CME預(yù)測(cè)，10月挖機(jī)行業(yè)銷量預(yù)計(jì)2.15萬(wàn)臺(tái)左右，同比+13%，其中預(yù)計(jì)內(nèi)銷1.1萬(wàn)臺(tái)，同比-12.7%，降幅環(huán)比進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)出口1.05萬(wàn)臺(tái)，同比+65%，保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　■費(fèi)用剛性下，盈利能力仍承壓，經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)質(zhì)量保持良好：從盈利能力來(lái)看，單Q3，毛利率23.53%，同比-1.11pp，環(huán)比+0.69pp；凈利率5.24%，同比-7.21pp，環(huán)比-0.32pp。從費(fèi)用端來(lái)看，Q3期間費(fèi)用率18.1%，同比+3.23pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.86、+0.13、+2.01、-1.77pct，營(yíng)銷體系維護(hù)建設(shè)與“兩新三化”研發(fā)投入仍是公司費(fèi)用開(kāi)支重點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量來(lái)看，1-9月，三一經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流34.9億元，凈現(xiàn)比約96%，在工程機(jī)械整機(jī)廠中表現(xiàn)突出，行業(yè)下行階段仍保持穩(wěn)健銷售政策。
　　■海外銷售增速進(jìn)一步加快，三一挖機(jī)在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)：根據(jù)公司公告，2022年1-9月份，海外銷售258.8億元，同比+43.7%，較上半年加快11pct，收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高，占比達(dá)到43.7%。分區(qū)域來(lái)看，亞澳、美洲地區(qū)收入增速超過(guò)50%；分產(chǎn)品來(lái)看，挖機(jī)、樁機(jī)等其他機(jī)械銷售增速最快，分別銷售121、45億，同比+63%、146%，挖機(jī)在海外市場(chǎng)市占率已突破8%，較2021年水平進(jìn)一步提升。
　　 ■投資建議：考慮工程機(jī)械行業(yè)仍處于景氣度下行期，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司收入分別為801.8、843.4、947.2億元，分別同比-25.0%、+5.2%、+12.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為50.3、61.1、78.6億元，分別同比-58.2%、+21.6%、+28.7%，對(duì)應(yīng)PE估值23、19、15X；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.75元，相當(dāng)于2023年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速下滑，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開(kāi)拓受阻；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；逆周期布局海外市場(chǎng)和新產(chǎn)品研發(fā)，費(fèi)用端壓力進(jìn)一步增加。