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截至10月28日，2022年中國(guó)大類資產(chǎn)走勢(shì)為：債券（+3.8%）>貨幣（+1.9%）>商品（-7%）>股票（-22.9%），商品價(jià)格兩輪沖高后均回落調(diào)整，股市持續(xù)下跌后明顯反彈而后偏弱調(diào)整，國(guó)債收益率震蕩下滑但在2020年底點(diǎn)附近觸底反彈。10月份影響市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素主要有三點(diǎn)：1、經(jīng)濟(jì)通脹方面，美國(guó)通脹顯示較強(qiáng)韌性，就業(yè)市場(chǎng)依然非常緊俏，歐美經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)增多；中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)，民間投資消費(fèi)支出疲軟，經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏謹(jǐn)慎和悲觀。2、經(jīng)濟(jì)政策方面，中國(guó)重要會(huì)議提出以中國(guó)式現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興，英國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃曇花一現(xiàn)，歐洲央行如期加息75BP，但加拿大央行開始放緩緊縮步伐，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)也將在11月會(huì)議后放緩緊縮步伐。3、地緣政治方面，美國(guó)再次出臺(tái)針對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體技術(shù)轉(zhuǎn)移限制，俄烏積極籌備冬季決戰(zhàn)，美國(guó)中期選舉傾向于共和黨。
　　中國(guó)重要會(huì)議為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)，政治不確定性抑制短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，代表舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的大盤藍(lán)籌股或繼續(xù)弱于代表新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的中小科技龍頭股，觀察人民幣匯率貶值壓力和增量政策出臺(tái)時(shí)機(jī)；美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議勢(shì)必加息75BP，但若美國(guó)通脹壓力開始緩解，而共和黨在中期選舉過后至少執(zhí)掌眾議院，那么美聯(lián)儲(chǔ)的確有可能在11月會(huì)議過后放緩緊縮步伐，這將給全球金融資產(chǎn)提供反彈機(jī)會(huì)；但與此同時(shí)中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能趨勢(shì)性惡化，同時(shí)俄烏冬季決戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或繼續(xù)受到抑制。綜合而言，基本面依然利多債券，但短期看國(guó)債利率下行空間相對(duì)有限；股票特別是大盤藍(lán)籌股性價(jià)比突出，但風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎不利于股市表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，大宗商品中長(zhǎng)期依然偏空，但短時(shí)間內(nèi)不排除在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力邊際緩解下出現(xiàn)階段性反彈。因此我們建議股債均衡配置，而超配黃金作為對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐邊際緩和可能性的工具。