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公司2022Q3業(yè)績符合預(yù)期?；幇鍓K受艾普拉唑針劑續(xù)約醫(yī)保降價和疫情疊加影響階段性承壓，精神領(lǐng)域保持高增速。原料藥板塊高端抗生素和寵物藥海外增長強(qiáng)勁，中藥板塊快速反彈。研發(fā)投入不斷加碼，多產(chǎn)品有望在年內(nèi)或明年獲批或報(bào)產(chǎn)。新冠融合蛋白疫苗V-01已在國內(nèi)納入序貫免疫緊急使用，變異株疫苗序貫接種數(shù)據(jù)安全有效，有望貢獻(xiàn)收入彈性。各項(xiàng)費(fèi)用控制良好。
　　▍公司業(yè)績符合預(yù)期。公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤94.88億、15.07億和15.09億元，同比+1.27%、+3.72%和+12.24%，業(yè)績符合預(yù)期；其中公司2022年Q3公司營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤31.86億、4.89億和4.63億元，同比+1.66%、+25.37%和+9.01%。公司核心產(chǎn)品艾普拉唑續(xù)約醫(yī)保降價54%，疊加國內(nèi)局部疫情影響院內(nèi)用藥導(dǎo)致公司業(yè)績有所承壓；Q3特色原料藥和中藥板塊的快速增長助力公司業(yè)績增速扭負(fù)為正。
　　▍化藥板塊階段性承壓，艾普拉唑覆蓋率持續(xù)提升，未來仍有較大增長潛力。①公司2022Q1-Q3化藥板塊實(shí)現(xiàn)收入55.72億元，同比-3.40%，占總收入達(dá)58.72%；業(yè)績下滑主要是核心產(chǎn)品艾普拉唑針執(zhí)行醫(yī)保價（降價54%）與醫(yī)院優(yōu)先滿足集采品種采購量疊加國內(nèi)疫情反復(fù)的影響。分領(lǐng)域看，消化道領(lǐng)域：收入26.46億元，同比-11.60%，占總收入27.89%；促性激素領(lǐng)域：收入20.92億元，同比+5.81%，占總收入22.05%；精神領(lǐng)域：收入4.00億元，同比+30.68%，占總收入4.21%；抗感染領(lǐng)域：收入2.98億元，同比+7.23%，占總收入3.14%。我們預(yù)計(jì)，隨著艾普拉唑系列產(chǎn)品的醫(yī)院覆蓋率和銷量持續(xù)提升，且公司預(yù)防重癥患者應(yīng)激性潰瘍出血新適應(yīng)癥已提交上申請資料，片劑心內(nèi)科開發(fā)+針劑高端抑酸藥的雙劑型策略逐步落地，艾普拉唑未來將逐步實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價，仍然具有較大的增長潛力；在曲普瑞林等新品即將上市、重組人絨促性素快速放量、亮丙瑞林微球持續(xù)增長的推動下，公司化藥板塊有望止降為增，預(yù)計(jì)未來仍將是公司發(fā)展的重要推動力。②公司2022Q1-Q3中藥制劑收入8.30億元，同比+0.92%，Q3疫情緩和助力中藥板塊快速反彈（Q3同比+150%以上）。③公司原料藥及中間體產(chǎn)品收入24.99億元，同比+15.99%，目前高端抗生素和高端寵物藥收入約占原料藥整體收入的30%-40%、利潤占比超過50%，海外拓展+匯兌機(jī)遇助力強(qiáng)勁增長。④診斷試劑及設(shè)備收入5.02億元，同比-9.09%，主要是2021年同期抗體診斷試劑收入基數(shù)較高所致。
　　▍新冠疫苗V-01被納入序貫加強(qiáng)免疫緊急使用，二價苗對多變異株有效，新冠管線充滿潛力。2022年9月3日，公司發(fā)布公告公司控股附屬公司麗珠單抗與中國科學(xué)院生物物理研究所合作研發(fā)的“重組新型冠狀病毒融合蛋白疫苗”V-01經(jīng)國家衛(wèi)生健康委提出建議，國家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意納入新型冠狀病毒防疫序貫加強(qiáng)免疫緊急使用。9月21日起，V-01在珠海市5家醫(yī)院開啟接種。V-01被納入序貫加強(qiáng)免疫緊急使用，有望提供新的異源序貫免疫接種路徑，助力國內(nèi)免疫屏障的建立，亦會為公司帶來較大業(yè)績彈性。根據(jù)公司中報(bào)，V-01基礎(chǔ)免疫也已遞交上市申請材料，菲律賓、印度尼西亞及馬來西亞的EUA資料已完成遞交，并同步進(jìn)行和WHO的認(rèn)證。此外，V-01及V-01D-351二價苗序貫加強(qiáng)接種對Delta、Omicron BA.1變異株顯示出有效保護(hù)作用且安全性良好，對新突變株BA.4/5亦能產(chǎn)生強(qiáng)中和作用，是加免滅活苗的22.6倍。公司針對Omicron BA.4/5的廣譜疫苗V-01-B5也正在準(zhǔn)備臨床申報(bào)，動物模型中已經(jīng)顯示出對BA.4和BA.5的高中和抗體水平。
　　▍研發(fā)投入不斷加碼，多產(chǎn)品即將實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。公司2022Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用9.79億元，同比增長24.48%。①化藥方面：艾普拉唑9月28日在印尼上市，新適應(yīng)癥預(yù)計(jì)2023 H1上市；曲普瑞林微球（1個月緩釋）于2021年9月申報(bào)生產(chǎn)獲受理，并完成研制現(xiàn)場核查；阿立哌唑微球穩(wěn)態(tài)臨床已經(jīng)完成；司美格魯肽已提交臨床申請；精神類藥物布南色林及魯拉西酮已報(bào)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)有望在2023年獲批。②生物藥方面：IL-6R單抗（托珠單抗）已正式報(bào)產(chǎn)并獲受理，預(yù)計(jì)2022年底上市；IL-17A/F單抗已完成銀屑病正在II期數(shù)據(jù)整理階段，即將開啟III期臨床；重組腫瘤酶特異性干擾素α-2bFc融合蛋白（A-01）正在開展I期試驗(yàn)。③中藥方面：在研經(jīng)典名方3.1類新藥6個，1.1類中藥新藥及改良型中藥新藥各1個。
　　▍發(fā)布回購和股權(quán)激勵計(jì)劃，彰顯公司信心。公司10月25日發(fā)布公告回購報(bào)告書，以4億元-8億元回購股份，回購價格不超過40元/股（約1000萬股-2000萬股），回購期限自股東大會審議通過后回購方案之日起不超過12個月。公司10月15日發(fā)布《2022年股票期權(quán)激勵計(jì)劃(修訂稿)》，擬向激勵對象授予2000萬份股份，行權(quán)價格為31.31元/股，在首次授予登記完成之日起12個月/24個月/36個月分別可行權(quán)40%/30%/30%，三個行權(quán)期的業(yè)績考核目標(biāo)為：以2021年凈利潤為基礎(chǔ)，2022年-2024年的每年凈利潤復(fù)合增長率均不低于15%。實(shí)施股份回購和股權(quán)激勵彰顯公司管理層的信心，將有助于激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營效率，推動公司高質(zhì)量發(fā)展。