>> 中信證券-兗礦能源(600188)2022年三季報點評：Q3煤炭量價現(xiàn)壓力，Q4業(yè)績有望企穩(wěn)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1787KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年Q3業(yè)績環(huán)比有所下滑，主要是國內冶金煤價格以及銷量下降所致。我們預計Q4煤價及公司業(yè)績有望企穩(wěn)。公司目前股息率具備吸引力，加上前期發(fā)布的2030年發(fā)展規(guī)劃強化成長性，我們維持公司A+H股“買入”評級。
▍業(yè)績同比維持高增長，但Q3環(huán)比下滑明顯。公司2022年前三季度營業(yè)收入/凈利潤分別為1513.47/271.28億元（同比+44.09%/+135.25%），扣非凈利潤為268.40億元（同比+128.26%），業(yè)績上升主要是由于煤炭業(yè)務銷售價格同比上漲。Q3單季凈利潤為90.91億元（同/環(huán)比分別為+65.59%/-19.97%），環(huán)比出現(xiàn)下降，主要是煤炭產量及售價環(huán)比下跌。
▍Q3自產煤產銷量下降，毛利環(huán)比下降。公司前三季度商品煤產/銷量分別為7656.5/7863.0萬噸（同比-1.55%/+1.86%），貿易煤量934.3萬噸（同比+14.72%），產量同比增加較多的是內蒙古礦業(yè)（+295.7萬噸），產量同比減少較多的是兗煤澳洲（-466.8萬噸），主要是今年受澳大利亞洪水天氣影響較多。Q3單季，公司自產煤產/銷量分別為2593/2244萬噸（環(huán)比+1.73%/-5.87%），自產煤銷售單價1139元/噸（環(huán)比-8.18%），自產煤單位銷售成本323元（環(huán)比-10.30%）。我們推算Q3單季，公司國內煤炭噸煤凈利約為225～230元/噸，兗煤澳洲噸煤凈利約為830元/噸，公司煤炭板塊整體凈利潤約為85億元，環(huán)比約減少10億元。
▍受成本上升影響，化工板塊Q3盈利環(huán)比下降。2022年前三季度，公司煤化工業(yè)務實現(xiàn)毛利34.73億元，占主營業(yè)務毛利的7.7%。具體到Q3單季，公司化工板塊收入/成本分別為61.24/54.04億元，毛利金額7.2億元，環(huán)比下降4.9億元，主要受到原材料價格上漲影響。我們判斷魯南化工Q3單季度實現(xiàn)凈利潤約在2～2.5億元。
▍風險因素：兗煤澳洲煤炭價格下跌；公司未來產品產量增長低于預期。
▍投資建議：考慮公司2022年前三季度已實現(xiàn)的業(yè)績以及潛在的業(yè)績彈性，我們上調公司2022~2024年EPS預測至7.37/7.54/7.62元（原預測6.26/6.68/6.92元），當前價43.60元，對應2022~2024年P/E5.9/5.8 /5.7x。考慮動力煤可比公司（陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源）2023年平均7.5倍的估值水平，給予公司2023年P/E7.5x，對應A股目標價53元，按照目前公司H股相對于A股的折價幅度，給予H股目標價27港元。按照我們對公司2022年的業(yè)績預期以及公司2021年的分紅率水平，預計公司2022年度A/H股的股息率分別為10.2%/20.3%?？紤]公司2030年長期發(fā)展規(guī)劃下的成長性，公司目前估值具備吸引力，維持“買入”評級。
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