>> 中信證券-興業(yè)銀行(601166)2022年三季報點評：經(jīng)營穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐 |
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興業(yè)銀行2022年前三季度經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。
▍事項：興業(yè)銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,708.54億元，歸母凈利潤718.08億元，同比分別+4.15%/+12.13%；不良貸款率1.10%，與上年末持平。
▍經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。興業(yè)銀行2022年前三季度營業(yè)收入同比+4.15%（上半年同比+6.33%），歸母凈利潤同比+12.13%（上半年同比+11.90%），整體經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利要素拆解來看：1）收入端，前三季度利息凈收入/非利息凈收入分別同比+0.99%/+10.04%（上半年同比分別+0.72%/+17.21%），凈息端收入增速小幅修復(fù)，非息端有所放緩。2）支出端，前三季度成本收入比26.31%，同比上升3.97pcts，主要是因為公司持續(xù)加大金融科技、品牌及客戶基礎(chǔ)建設(shè)等戰(zhàn)略重點領(lǐng)域的費用支出，有利于長期業(yè)務(wù)開展。3）撥備端，在保持撥備覆蓋率相對穩(wěn)定前提下，前三季度減值損失同比減少115.41億元，下降22.1%，信用成本節(jié)約對盈利增長形成支撐。
▍存貸規(guī)模穩(wěn)步提升，資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1）存貸規(guī)模穩(wěn)步提升：三季度末公司存款、貸款較上年末分別+8.79%/+9.16%（2021年三季度末存款、貸款較上年末分別+4.16%/+8.77%），存貸擴(kuò)張節(jié)奏較上年同期穩(wěn)步提升，存款增長亮眼。2）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，信貸重點領(lǐng)域投放亮眼：三季度末貸款在總資產(chǎn)中占比53.18%，較上年末上升1.71pcts；存款在總負(fù)債中占比56.17%，較上年末上升1.66pcts，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。在信貸投放方向上，加大制造業(yè)、綠色金融等重點領(lǐng)域支持力度，三季度末制造業(yè)、人行口徑綠色金融貸款占對公貸款比重較上年末分別上升2.41pcts/2.37pcts至22.09%/22.78%。3）息差環(huán)比小幅下降：公司披露第三季度凈息差季度環(huán)比下降3bps（上半年凈息差較2021年下降14bps）。
▍非息收入占比同比改善，投資業(yè)務(wù)保持高景氣。1）非息收入占比同比改善：前三季度非息凈收入同比+10.04%，增速大幅高于凈息收入，非息收入在營業(yè)收入中占比同比提高1.98pcts至36.90%。2）手續(xù)費收入增速回落：前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比-3.25%（上半年同比+3.46%），主要是受資本市場波動影響，代銷基金和信托收入同比減少34.95%。3）投資業(yè)務(wù)保持高景氣：前三季度“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+32.43%（上半年同比+36.23%），公司結(jié)合債券市場流動性波動及利率走勢，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)構(gòu)建能力，積極把握波段機(jī)會，提升綜合收益，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的投資能力。
▍資產(chǎn)質(zhì)量改善，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險化解穩(wěn)步推進(jìn)。1）資產(chǎn)質(zhì)量改善：三季度末公司不良貸款率、關(guān)注貸款率分別1.10%/1.47%，較上半年末分別下降0.05pct/0.05pct，整體資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)改善。2）撥備覆蓋率保持穩(wěn)定：三季度末公司撥備覆蓋率251.99%，較上半年末基本持平，風(fēng)險抵補(bǔ)能力保持穩(wěn)定。3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險化解穩(wěn)步推進(jìn)：公司通過推動項目開發(fā)、并購重組、資產(chǎn)保全等途徑穩(wěn)步推進(jìn)風(fēng)險項目的化解，今年以來已歸還本金超60億元，無損化解風(fēng)險45.5億元，公司主要房地產(chǎn)業(yè)務(wù)底層項目開發(fā)前景良好，抵押物充足，風(fēng)險整體可控。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；局部地區(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。
▍投資建議：經(jīng)營穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。興業(yè)銀行2022年前三季度經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。我們維持公司2022/23年EPS預(yù)測為4.29元/4.95元，新增2024年EPS預(yù)測為5.68元，當(dāng)前A股股價對應(yīng)2022年0.47xPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，調(diào)整公司2022年目標(biāo)估值為0.75xPB，對應(yīng)目標(biāo)價24.0元，維持“增持”評級。
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