>> 中信證券-天順風能(002531)2022年三季報點評：業(yè)績低于預期，量利有待回升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,林劼 |
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公司2022Q3業(yè)績低于預期，但在手訂單飽滿，排產(chǎn)有望加快回升，盈利能力有望逐步反彈修復。基于公司三季報情況，以及今年風電裝機低于預期，下調(diào)2022-24年EPS預測至0.43/0.91/1.25元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績低于預期，盈利有望修復。公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入37.9億元（-27.4%YoY），歸母凈利潤3.8億元（-62.8% YoY），對應毛利率21.4%（-2.4pcts YoY）；其中Q3實現(xiàn)營收17.5億元（-9.2% YoY，+33.6% QoQ），歸母凈利潤1.3億元（-44.1% YoY，-40.9% QoQ），毛利率18.4%（-5.8pcts YoY，+0.7pcts QoQ）。公司Q3盈利下滑主要是由于大兆瓦風塔機型及配套部件產(chǎn)能爬坡不及預期，疊加疫情反復影響產(chǎn)品交付導致；但目前塔筒在手訂單充裕，生產(chǎn)飽滿，預計盈利能力將在22Q4-2023年迎來明顯修復。
▍葉片新產(chǎn)能即將落地，在手訂單飽滿。公司預計2022年底將實現(xiàn)湖北沙洋、內(nèi)蒙商都和吉林乾安三個葉片生產(chǎn)基地的建成/投產(chǎn)，將擁有25條線以上超大型葉片（90米+）供應能力，規(guī)劃年產(chǎn)能達2000套（10GW以上），成為市場上為數(shù)不多可量產(chǎn)超大型葉片（90米+）的供應商。在積極完善產(chǎn)能布局的同時，公司積極開拓市場，與遠景、金風和運達等主流主機廠商夯實業(yè)務合作，在手訂單飽滿，覆蓋區(qū)域更加廣泛。同時，得益于大兆瓦機型及長葉片的快速迭代，公司模具產(chǎn)品訂單大增，目前產(chǎn)銷已接近去年全年水平，盈利能力有望強化。
▍風電運營盈利穩(wěn)定，海工項目進展順利。公司通過利用小風季檢修及維護、參與各類電量交易緩解限電等措施，提高電站運營業(yè)務發(fā)電利用小時，今年1-9月公司在營電站平均利用小時為1702小時，高于全國平均水平1616小時。目前公司在建及獲得項目指標共1.1GW（內(nèi)蒙古烏蘭察布500MW項目、湖北600MW項目），并力保烏蘭察布地區(qū)的項目實現(xiàn)年內(nèi)完工和并網(wǎng)。此外，公司海工產(chǎn)能布局和落地進展順利，有望抓住2023年海風復蘇放量的機遇期，在海工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速追趕和反超。
▍風險因素：風電裝機不及預期，疫情影響反復，原材料價格大幅波動等。
▍投資建議：基于公司三季報，以及年內(nèi)風電裝機低于預期，我們下調(diào)公司2022-24年凈利潤預測至7.8/16.5/22.6億元（原預測值為14.7/20.5/28.0億元），對應EPS預測分別為0.43/0.91/1.25元，對應PE分別為28/13/10倍，維持“買入”評級。
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