>> 中信證券-銀行行業(yè)2022年三季報綜述：核心變量運行平穩(wěn)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1961KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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上市銀行三季報收入增速小幅回落，映射當(dāng)季利率中樞下行與市場波動；盈利端增速回暖，反映風(fēng)險預(yù)期的平穩(wěn)。展望未來，伴隨宏觀政策助力經(jīng)濟增長、重點部門政策推進助力風(fēng)險緩釋，銀行基本面正面因素有望逐步積累。
▍經(jīng)營概覽：營收放緩，降本反哺。上市銀行22Q3歸母凈利潤同比+7.9%(上半年+7.5%)，收入有所放緩，撥備支撐盈利：1）收入端，前三季度營收同比+2.8%(上半年+4.9%)，當(dāng)季貸款利率走低拉低利息收入，市場環(huán)境波動亦負向影響非息收入；2)撥備端，前三季度上市銀行減值計提同比-9.17%（上半年同比-1.58%），風(fēng)險預(yù)期總體平穩(wěn)下，撥備持續(xù)帶來反哺效應(yīng)。個體來看，區(qū)域銀行業(yè)績表現(xiàn)仍然占優(yōu)，特別是部分地處經(jīng)濟景氣度高、信貸需求強勁區(qū)域的城農(nóng)商行，仍然保持了“收入10%+、盈利20%+”趨勢，此外存量資產(chǎn)質(zhì)量與存量撥備資源，亦成為今年以來各家銀行盈利釋放的核心要素。
▍利息收入：息差降幅收斂，擴表以量補價。前三季度和上半年利息凈收入同比增速分別為4.1%/4.5%，兩層分析看：1）量的方面，上市銀行擴表延續(xù)積極。22Q3上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比+1.7%，較去年同期提高0.9pct，其中信貸增量顯著高于去年同期，而投資/同業(yè)環(huán)比小幅增長/基本穩(wěn)定。2）價的方面，三季度息差有所企穩(wěn)。期初期末平均法測算顯示，22Q3凈息差環(huán)比總體持平，我們預(yù)計掛牌利率調(diào)整及負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果正逐步顯現(xiàn)。展望而言，明年一季度按揭貸款集中重定價或帶來息差一次性負向影響，而LPR下行節(jié)奏放緩、存款成本節(jié)約等積極因素，有望在后續(xù)季度支撐息差運行企穩(wěn)。
▍非息收入：手續(xù)費收入逐季回落，投資收益波動。1）中收增速回落至收縮區(qū)間。前三季度上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比-0.7%(一季度/上半年分別同比+3.5%/+0.7%)，判斷對公端受減費讓利政策影響，而零售端仍受制于資本市場偏弱表現(xiàn)。2）其他非息收入波動有所放大。三季度和上半年上市銀行其他非息業(yè)務(wù)收入累計同比增速分別為-0.8%/+12.3%，投資收入和交易收入受利率/匯率等市場波動影響，同比回落明顯，此外去年三季度多家銀行債權(quán)資產(chǎn)的一次性處置亦墊高了同期基數(shù)。展望來看，利率、匯率、權(quán)益市場有望逐步回歸常態(tài)化區(qū)間，預(yù)計4季度非息收入開始企穩(wěn)、2023年開始修復(fù)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：總體趨勢穩(wěn)健，個體表現(xiàn)分化。1）風(fēng)險指標(biāo)符合預(yù)期。22Q3上市銀行加權(quán)平均不良率1.31%，季度環(huán)比下降0.02pct。2）撥備水平穩(wěn)中有升。22Q3上市銀行加權(quán)平均撥備覆蓋率258.2%，季度環(huán)比繼續(xù)提升5.5pcts，拆分看分子端撥備計提穩(wěn)步提升，同時分母端受益于問題資產(chǎn)的積極處置。3）信用成本回落。測算2022Q3廣義信用成本降至0.49%（一季度/二季度分別為0.72%/0.74%），反映宏觀企穩(wěn)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善/信用成本節(jié)約的正向影響。4）個體表現(xiàn)延續(xù)分化，三季度不良率提升的有3家（42家披露不良率），關(guān)注率提升的有6家（27家披露關(guān)注率）。展望來看，資產(chǎn)質(zhì)量運行仍需持續(xù)關(guān)注后續(xù)宏觀政策對經(jīng)濟的提振作用，尤其是地產(chǎn)鏈問題的化解節(jié)奏。
▍年內(nèi)展望：收入要素弱企穩(wěn)，盈利增速有保障。1）收入端，四季度息差季節(jié)性穩(wěn)定，同時非息收入的擾動因素淡化，預(yù)計上市銀行全年營收增速與前三季度大體相當(dāng)（3%左右）；2）盈利端，較扎實的撥備覆蓋水平下，撥備反哺盈利仍有持續(xù)推進空間，預(yù)計上市銀行全年盈利增速有望保持在8%左右水平。3）質(zhì)量端，經(jīng)濟運行與政策力度的“下有底”模式，預(yù)計銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈問題的化解模式與化解節(jié)奏。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
▍投資策略：底部明確，長期價值出現(xiàn)，短期靜待催化劑。對于板塊投資而言，悲觀情緒引致的估值底部特征明確，中長期投資步入較高性價比區(qū)間；短期而言，靜待政策力度加大及實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復(fù)的催化效應(yīng)。
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