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核心觀點(diǎn)：低點(diǎn)已過，后疫情時(shí)代
　　醫(yī)藥板塊有望輕裝上陣煥發(fā)新生
　　整體觀點(diǎn)：我們看好醫(yī)藥板塊四季度及2023年行情，行業(yè)低點(diǎn)已過，四底共振，醫(yī)藥行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)煥發(fā)新生。
　　1、持倉底：醫(yī)藥持倉持續(xù)新低。2022年Q3公募基金重倉醫(yī)藥行業(yè)的比例為9.37%，環(huán)比減少1.16pct，如果扣除主動(dòng)醫(yī)藥基金及指數(shù)基金，重倉比例為5.19%，環(huán)比減少0.75pct。
　　2、估值底：遠(yuǎn)低于歷史平均估值。2012年初至今，醫(yī)藥行業(yè)PE最高87倍，最低25倍，平均值約42倍，目前醫(yī)藥行業(yè)PE分位數(shù)為12.5%，遠(yuǎn)低于歷史平均估值。
　　3、政策對(duì)行業(yè)沖擊底：集采已經(jīng)實(shí)施了4年，對(duì)相關(guān)行業(yè)及公司影響已經(jīng)基本體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。相關(guān)子行業(yè)及公司基本面和業(yè)績(jī)已經(jīng)見底，未來有望輕裝上陣重拾增長(zhǎng)。
　　4、政策預(yù)期底：政策緩和趨勢(shì)明顯。近期國(guó)內(nèi)政策利好頻現(xiàn)，政策邊際改善顯著
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　創(chuàng)新藥械進(jìn)展低于預(yù)期：創(chuàng)新藥海外臨床進(jìn)度低于預(yù)期、醫(yī)保談判大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
　　新冠疫苗接種低于預(yù)期：核心疫苗產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；新冠疫苗出口不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫苗產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。
　　CXO行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情進(jìn)展具有不確定性；相關(guān)公司海外并購及業(yè)務(wù)拓展具有不確定性；核心管理層及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。
　　HPV疫苗風(fēng)險(xiǎn)：公司二價(jià)HPV疫苗銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；隨著國(guó)內(nèi)其他國(guó)產(chǎn)HPV疫苗上市競(jìng)爭(zhēng)加劇產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；公司體外診斷業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司疫苗在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　醫(yī)療服務(wù)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：管理提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。