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一、本周（10.24-10.28）回顧與周專題：
　　10.24到10.28申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌3.07%，漲跌幅列全行業(yè)第8，跑贏滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題我們用18張圖表詳細分析2022Q3公募基金重倉醫(yī)藥持股變化。
　　二、近期復盤：
　　1、本周表現(xiàn)：醫(yī)藥本周，整體節(jié)奏上收跌，相對收益明顯，周三出現(xiàn)近一個月以來第3次板塊逼空行情，包括有邏輯壓制的也在普漲。這周結(jié)構(gòu)性更加明顯，中藥線最強勢，抗疫工具線、部分創(chuàng)新藥及部分大單品條線個股表現(xiàn)較好，業(yè)績預期博弈分化，真正的無埋伏超預期表現(xiàn)還行。醫(yī)藥消費屬性資產(chǎn)承壓。
　　2、原因分析：醫(yī)藥本周走勢符合我們上周判斷，相對強勢且中藥很強，在新的宏觀環(huán)境下，醫(yī)藥的剛需屬性呈現(xiàn)的比較優(yōu)勢吸引市場進行倉位再分配，另外疊加短期賺錢效應帶來的情緒認知轉(zhuǎn)化和政策整體的認知修復，呈現(xiàn)出來醫(yī)藥相對強勢，因為輪動較快，醫(yī)藥短期多個子板塊漲幅過大，新的配置資金來醫(yī)藥便選擇了三季報業(yè)績不錯、雖然漲了很多但仍然很便宜、大的宏觀環(huán)境下未來可見狀態(tài)下政策利空可能性很低的中藥板塊進行抱團式加倉進攻，消費板塊的瓦解也加速資金向醫(yī)藥的中藥板塊轉(zhuǎn)移騰挪，造就了本周中藥的爆發(fā)式上漲。另外，隨著疫情全國各地的演繹，市場逐步發(fā)酵，抗疫工具（尤其是新冠藥）在未來的常態(tài)化疫情演繹中，作用將越來越重要，所以抗疫工具線表現(xiàn)相對較好。醫(yī)藥的持續(xù)強勢讓市場對醫(yī)藥的風險偏好顯著提升，作為醫(yī)藥板塊彈性最強的方向之一的創(chuàng)新藥及大單品個股表現(xiàn)可圈可點。本周是Q3業(yè)績期最后一周，因為很多超預期的其實已經(jīng)變得實際上不超預期，所以真正的無埋伏超預期才會有所表現(xiàn)。本周河北ok鏡集采給醫(yī)藥消費類資產(chǎn)整體帶來了壓力。另外一個觀察點，本周出現(xiàn)了第3次板塊逼空行情，這次出現(xiàn)了有邏輯壓制的板塊的普漲，這個可能是板塊從貝塔行情向阿爾法行情轉(zhuǎn)化的一個指標。
　　3、當下展望：因為前期醫(yī)藥出清的厲害，尤其是全基持倉醫(yī)藥比例已經(jīng)到達很低水平，醫(yī)藥來行情之后，加倉效應會反應的非常劇烈，經(jīng)過4周醫(yī)藥的表現(xiàn)及3次板塊逼空行情，我們判斷大幅加倉效應逐步弱化，板塊應該逐步進入到結(jié)構(gòu)性行情，但仍然具備很強的比較優(yōu)勢，醫(yī)藥大概率還是持續(xù)活躍。綜合考慮新宏觀環(huán)境下醫(yī)藥確定性比較優(yōu)勢、當下政策過分悲觀預期下的認知修復程度尚未完全（2018年-2022年，醫(yī)保局集采政策對于醫(yī)藥產(chǎn)品端公司的價格體系產(chǎn)生了巨大沖擊，并且集采方案規(guī)則讓產(chǎn)品類公司的價格體系變得不具備可預測性，因為這些公司被壓制的非常厲害，但從脊柱、IVD和電生理集采方案看，前期囚徒困境式集采方案模式有一定改變，另外，考慮經(jīng)過4-5年價格體系巨大沖擊后，后面對于價格的殺傷幅度和可預測性都會得到改變，那么產(chǎn)品類公司的持續(xù)認知和估值修復將變得可能，一個會持續(xù)很長時間的事情），我們繼續(xù)看好醫(yī)藥行業(yè)相對收益。
　　結(jié)合短期來看，壓制醫(yī)藥的三大因素：政策、疫情、地緣風險。現(xiàn)在什么因素緩解了，就沖著什么方向進攻。近期我們看好：抗疫工具線、創(chuàng)新藥及大單品條線、中藥線等。另外，按照現(xiàn)在醫(yī)藥風險偏好及今年特殊情況，現(xiàn)在不是找“估值切換”公司，而是“預期切換”公司。
　　三、板塊觀點：
　　1、從幾年維度思考：2019年-2021年6月是醫(yī)藥牛市，投資更重視“選好主線賽道的頭部公司后享受估值擴張”，2021年7月到2022年9月是醫(yī)藥牛市離去的過程，更重視“估值消化狀態(tài)下個股性價比”。2022年10月開始，醫(yī)藥進入政策新時代，進入逐步修復慢牛狀態(tài)。中短期還是順著三大壓制因素（政策、疫情、地緣）解除尋求投資機會。
　　2、中短期來看：見第二部分“當下展望”。
　　3、配置思路：
　?。?）抗疫工具線：君實生物、以嶺藥業(yè)、眾生藥業(yè)等。
　?。?）政策過分悲觀預期認知修復線：【創(chuàng)新藥】可做資產(chǎn)包配置，例如平臺類如恒瑞醫(yī)藥、信達生物，國際化如君實生物、百濟神州、諾誠健華，技術(shù)平臺如康方生物、科濟藥業(yè)、榮昌生物等；特色中小市值如諾誠健華、澤璟制藥、海創(chuàng)藥業(yè)、艾力斯、迪哲醫(yī)藥等?！局兴帯靠勺鲑Y產(chǎn)包配置，例如康緣藥業(yè)、昆藥集團、以嶺藥業(yè)、太極集團、葵花藥業(yè)、健民集團、華潤三九、佐力藥業(yè)、新天藥業(yè)、濟川藥業(yè)、悅康藥業(yè)等。【傳統(tǒng)藥企】恩華藥業(yè)、信立泰等?！靖吆摹繕菲蔗t(yī)療、心脈醫(yī)療等。
　?。?）獨立邏輯線：【大單品】興齊眼藥、諾思蘭德、百克生物?！緡蟾母铩刻珮O集團、同仁堂。【醫(yī)藥醫(yī)療上杠桿】聚光科技、東誠藥業(yè)等?！酒渌亢Ｌ┬鹿?、維力醫(yī)療等。
　　（4）白馬修復線：智飛生物、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長春高新、CXO、愛爾眼科等。
　?。?）其他長期跟蹤公司：健友股份、普利制藥、聯(lián)影醫(yī)療、康華生物、萬泰生物、康泰生物、百普賽斯、安科生物、羚銳制藥、麗珠集團、海思科、中國生物制藥、凱因科技、諾思蘭德、鍵凱科技、歌禮制藥、英科醫(yī)療、偉思醫(yī)療、奧精醫(yī)療、科倫藥業(yè)、云南白藥、片仔癀、沃森生物、歐林生物、貝達藥業(yè)、健康元、博瑞醫(yī)藥、邁威生物