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10月30日公司發(fā)布第三季度報(bào)告：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.32億元，同比+9.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.3億元，同比-10.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.98億元，同比-13.49%。
　　三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增幅明顯。Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比/環(huán)比分別-2.09%/+24.67%，扣非凈利潤(rùn)3.26億元，同比/環(huán)比分別-7.12%/+4.15%。我們認(rèn)為Q3業(yè)績(jī)環(huán)比提升或主因玉龍礦山經(jīng)營(yíng)回歸常態(tài)，玉龍礦業(yè)選礦廠改造于2021年末已完成所有主體設(shè)備安裝，今年初本預(yù)計(jì)具備全年生產(chǎn)能力，但受冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)、疫情等外部因素影響而影響了正常的生產(chǎn)進(jìn)度。
　　毛利率略有下降。Q3公司整體毛利率26.3%，環(huán)比-2.8pct，主要受金屬價(jià)格下跌影響，Q3黃金、白銀、鉛、鋅均價(jià)分別為385元/克、4317元/千克、1.5萬元/噸、2.4萬元/噸，分別環(huán)比-4%、-11%、-9%、-1%。
　　芒市金礦預(yù)計(jì)將在明年貢獻(xiàn)主要增量。芒市金礦屬于國(guó)內(nèi)稀有的類卡林型大型金礦，露天開采、生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單、采剝比較低，金平均品位3.04克/噸。采礦為堆浸工藝，復(fù)建成本和難度較低。公司于去年9月收購(gòu)并完成歷史債務(wù)清償后正式解除查封，現(xiàn)有采礦許可證生產(chǎn)規(guī)模為10萬噸/年，目前正在申請(qǐng)項(xiàng)目證照將生產(chǎn)規(guī)模提升為120萬噸/年，據(jù)此計(jì)算明年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3噸以上產(chǎn)量。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.3/20.5/24.2億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為30/19/16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貴金屬價(jià)格下行、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。