>> 華西證券-黑貓股份(002068)炭黑行業(yè)龍頭，多業(yè)務(wù)協(xié)同布局打開成長空間-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
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作者： |
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公司為炭黑行業(yè)龍頭，受益行業(yè)內(nèi)外需共同驅(qū)動
公司現(xiàn)有炭黑產(chǎn)能126萬噸/年，占國內(nèi)全部產(chǎn)能的15.4%。近年來在我國產(chǎn)業(yè)和促消費政策推動下，汽車行業(yè)景氣恢復(fù)，推動炭黑需求持續(xù)上行，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2021年我國炭黑表觀消費量達473.68萬噸，同比+19.79%；2022年以來由于國際局勢緊張、能源危機持續(xù)發(fā)酵，歐洲市場炭黑供需持續(xù)偏緊。伴隨國內(nèi)汽車產(chǎn)銷的逐漸恢復(fù)，疊加換胎市場逐漸明朗，國內(nèi)外配套需求的增量將給予上游炭黑價格和需求持續(xù)支撐。供給端來看，由于結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)發(fā)力，行業(yè)前五集中度上升至47.92%，預(yù)計隨著輪胎產(chǎn)業(yè)的國際化和行業(yè)集中度進一步提升，公司炭黑業(yè)務(wù)將盈利復(fù)蘇，繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。
鋰電池市場快速增長助推導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代加速。
下游動力電池的市場迅速擴大和儲能電池相關(guān)鼓勵政策的加速出臺刺激導(dǎo)電炭黑需求持續(xù)攀升。從全球鋰離子電池出貨量看，EVTank數(shù)據(jù)顯示2021年出貨量達562.4GWh，同比+90.97%，預(yù)計2022年、2030年出貨量分別達784.6、4871.3GWh，2022-2030年8年CAGR25.64%。據(jù)炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年全球和中國導(dǎo)電炭黑市場需求量分別為1.97、1.64萬噸，分別同比+75.89%、+76.34%；預(yù)計2022年全球和中國需求量分別為3.30、2.96萬噸。隨著全球新能源汽車滲透率的持續(xù)提升以及雙碳目標(biāo)的逐步推進，動力電池和儲能電池的需求量將持續(xù)以較高速度增長，炭黑等導(dǎo)電劑的市場需求將迎來新的爆發(fā)。公司已積極布局5萬噸/年超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)能，我們預(yù)計2022-2024年分別能夠?qū)崿F(xiàn)銷售0.2、1.5、3.0萬噸，貢獻凈利潤0.7、5.5、8.6億元。
多項業(yè)務(wù)協(xié)同布局，公司有望在新能源時代搶占先機。
公司未來將繼續(xù)做強做優(yōu)炭黑主業(yè)，優(yōu)化現(xiàn)有橡膠炭黑產(chǎn)能，持續(xù)推進優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放；在特種炭黑領(lǐng)域?qū)⑼ㄟ^整合、合作等方式，積極全方位布局低中高端市場，加速國產(chǎn)替代進程，擬建設(shè)超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)能5萬噸/年；依托現(xiàn)有炭黑及煤焦油深加工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，向相關(guān)下游精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，擬建設(shè)PVDF、酚醛樹脂、針狀焦年產(chǎn)能5、1.5和8萬噸/年；大力發(fā)展新材料板塊，豐富新能源產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)碳系產(chǎn)業(yè)鏈的橫向布局，擬建設(shè)CNT年產(chǎn)能0.5萬噸/年。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計2022-2024年公司收入分別為94.29/101.14/111.19億元，歸母凈利潤分別為0.80/5.07/6.95億元，EPS分別為0.11/0.68/0.93元。對應(yīng)2022年10月31日收盤價11.58元，PE分別為108/17/12倍。公司為炭黑行業(yè)龍頭，當(dāng)前上游煤焦油價格持續(xù)高位導(dǎo)致業(yè)績有所承壓，我們預(yù)計隨著炭黑國產(chǎn)替代加速，原材料價格回落及市場景氣度回升，公司多項業(yè)務(wù)協(xié)同布局，成長空間進一步打開，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
主要原材料價格波動風(fēng)險、項目進展不及預(yù)期、環(huán)保政策變化風(fēng)險。
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