>> 民生證券-共創(chuàng)草坪(605099)2022年三季報點評：匯率、原材料、海運費全面改善，越南四期改址墨西哥-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
李陽 |
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公司發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營收19.52億元，同比+11.64%，歸母凈利3.54億元，同比+10.46%，扣非歸母凈利3.43億元，同比+15.08%。其中，22Q3實現(xiàn)營收6.37億元，同比+9.13%，歸母凈利1.45億元，同比+39.6%，扣非歸母凈利1.41億元，同比+41.81%。
Q3業(yè)績主要受益匯兌收益+原材料降價+海運費下降：
公司22Q3收入同比+9.13%、環(huán)比基本持平。受歐洲宏觀經(jīng)濟影響、以及需求節(jié)奏影響（圣誕節(jié)前需求更強勁），休閑草銷量預(yù)計仍然小幅承壓，但部分產(chǎn)品以美元結(jié)算，人民幣貶值在報表端呈現(xiàn)收入增長、匯兌收益。毛利率同、環(huán)比回升，預(yù)計與原材料降價有關(guān)。Q3毛利率30.22%，同比+1.85pct，環(huán)比+2.37pct。公司主要原材料為塑料粒子（PP、PE）、膠等，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，22Q3中國塑料城PE指數(shù)均值為768.29，同比-4.69%，環(huán)比-10.56%。Q4原材料價格繼續(xù)回落，截至10月28日，中國塑料城PE指數(shù)739.18，較9月末下降15.61（-2.04%）。同時，Q3海運費大幅下降，有利海外需求。22Q3波羅的海干散貨指數(shù)BDI為1655，同比-55.66pct，環(huán)比-34.58pct，且Q4繼續(xù)回落，10月28日為1534，環(huán)比9月末下降226（-12.84%）；22Q3 CCFI綜合指數(shù)為2950，同比-1.4pct，環(huán)比-6.56pct，10月28日為1862，環(huán)比9月末下降467（-20.03%）。
22Q3期間費用率3.95%，同比-6.22pct，環(huán)比-1.91pct。其中，公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.12%、3.76%、3.04%、-6.98%，同比分別-0.01pct、-0.34pct、-0.13pct、-5.73pct。單三季度財務(wù)費用-4447萬元，21Q3為-732萬元，22Q2為-4161萬元，預(yù)計主因匯兌收益增加。
此外，去年同期越南收入、利潤基數(shù)偏低（疫情影響）。半年維度看，21H1-22H1越南子公司凈利潤分別為1.46、1.1、1.44億元，21Q3越南基地受外部干擾大。
越南四期基地改址墨西哥：
公司原計劃投資3.68億元建設(shè)越南四期，達產(chǎn)時實現(xiàn)年產(chǎn)人造草坪3000萬平方米產(chǎn)能。因近年來北美市場對人造草坪需求旺盛，為加快制造全球化布局，提升面向北美市場履約時效性、降低海運不確定性風(fēng)險，有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘，公司擬將越南四期項目建設(shè)地點變更為墨西哥，計劃總投資調(diào)整為4342萬美元（按10月31日美元兌人民幣中間價7.1768，投資額為3.12億元），達產(chǎn)年產(chǎn)能調(diào)整為1600萬平方米，墨西哥項目預(yù)計23Q1開工建設(shè)，23Q4開始投產(chǎn)。
投資建議：考慮到匯兌損益、原材料及海運費降價，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利為5.01、6.11、7.5億元，10月31日股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為19、16、13倍。繼續(xù)關(guān)注：①人造草坪全球市占率第一，②匯率、原材料、海運費等因素均改善，③領(lǐng)先行業(yè)擴產(chǎn)，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期；海運費變動和海外疫情的影響；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
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