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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，黃金品類維持較高景氣；疫情擾動(dòng)，拓店階段性波動(dòng)。公司依托央企品牌背書，黃金業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，培育鉆石新品類增量空間布局值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到疫情擾動(dòng)，下調(diào)2022/23/24年公司EPS分別為0.52/0.66/0.79元（原值0.57/0.76/0.88元），給予2023年20倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.20元（原值18.81元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收356.90億元/yoy-3.33%，歸母凈利潤6.14億元/yoy+9.95%，扣非歸母凈利潤5.89億元/yoy+5.99%。其中：2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收103.59億元/yoy+0.38%，歸母凈利潤1.75億元/yoy+12.01%，扣非歸母凈利潤1.64億元/yoy+7.07%。業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，拓店受疫情階段性擾動(dòng)，黃金整體仍維持較高景氣。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率波動(dòng)，期間費(fèi)用率優(yōu)化。2022Q3單季度公司毛利率2.52%/-0.53pct，歸母凈利率1.69%/+0.18pct，期間費(fèi)用率1.20%/-0.38pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.35pct/-0.07pct/+0.06pct/-0.02pct至0.76%/0.31%/0.07%/0.06%。
　　拓店受疫情階段性擾動(dòng)，黃金維持較高景氣。2022Q3公司新開門店合計(jì)69家，其中直營門店9家，加盟門店60家；疫情擾動(dòng)下關(guān)店有所提升，2022Q3整體凈關(guān)門店217家，其中直營門店凈增6家，加盟門店凈關(guān)223家；2022Q4加盟門店擬增221家。黃金品類景氣向上，公司依托央企品牌背書，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，2022Q3單季度黃金珠寶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收102.76億元/yoy+0.02%；同時(shí)公司積極聚焦培育鉆石布局，新品類增量空間值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、國際金價(jià)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。