>> 中銀證券-海螺水泥(600585)Q3業(yè)績持續(xù)磨底，堅持低PB邏輯-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年前三季度公司實現營收853.28億元，同降29.89%；實現歸母凈利潤124.19億元，同降44.53%；EPS2.34元。單三季度行業(yè)價格低位，煤價環(huán)比上行，公司僅實現歸母凈利25.79億元，同比下降65.26%。我們下調公司全年業(yè)績預期，仍然堅持公司歷史底部PB估值水平，維持買入評級。
支撐評級的要點
單三季度公司營收下滑29.57%，歸母凈利下滑65.26%。三季度公司實現營收290.52元，同降29.57%；歸母凈利25.79億元，同降65.26%。公司現金流質量依然較好，經營現金營收比仍然高于120%。單三季度公司毛利率19.34%，環(huán)比下行6.76pct，同比下降7.66pct。我們預計業(yè)績下滑在于：1）7-8月份持續(xù)高溫，抑制了水泥需求；2）地產下行仍然顯著，而基建實物工作量落地規(guī)模相對有限；3）煤炭價格環(huán)比走高，成本相對上行。公司研發(fā)與管理費用開支增加，期間費用率同比上升2.4個百分點。
持續(xù)布局產業(yè)延伸，進一步構筑競爭優(yōu)勢。在行業(yè)景氣相對回落的情況下，公司加速了產業(yè)鏈延伸布局，控股收購海螺環(huán)保、并購重慶多吉、加速礦山開采權的獲取、增厚與西部建設的合作以及布局水泥廠光伏發(fā)電業(yè)務。公司T型戰(zhàn)略優(yōu)勢仍在，員工激勵仍然能發(fā)揮作用，相對競爭優(yōu)勢有望進一步發(fā)揮。
四季度價格彈性或小幅體現。10月水泥價格上漲趨勢得以弱勢延續(xù)，公司主營的華東地區(qū)表現好于全國平均水平，看好四季度價格漲勢延續(xù)，公司或能迎來產銷的小幅兩旺。
估值
公司業(yè)績下滑較多，我們下調公司業(yè)績預期，仍然堅持PB底部邏輯。預計2022-2024年公司收入為1273.7、1320.3、1379.8億元；歸母凈利分別為200.47、255.8、277.1億元；EPS分別為3.78、4.83、5.23元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
煤價居高不下，基建落地不及預期，雨熱天氣超預期增加，疫情干擾。
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