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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　事件：公司公布三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.12億元，同比增長(zhǎng)22.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)23.67%。
　　點(diǎn)評(píng)：受益航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈下游需求景氣度向好，公司前三季度營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比較快增長(zhǎng)。據(jù)三季度報(bào)，從增速看，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.18%，高于去年同期18.59%的增速；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.67%，高于去年同期23.58%的增速，營(yíng)收與利潤(rùn)均保持較快增長(zhǎng)。單季度看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為76.06、3.17、1.66億元，分別較去年同期同比減少7.91%、1.48%、40.90%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)較營(yíng)收明顯下滑，主要源自本期資產(chǎn)減值損失達(dá)1.20億元，去年同期僅為0.21億元，系本期因工藝改進(jìn)計(jì)提存貨跌價(jià)損失增加，以及對(duì)部分功能落后的固定資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)損失增加。此外，可觀(guān)察到部分積極因素，其一為公司Q3毛利率達(dá)11.83%，高于去年同期1.17pct，判斷系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)促進(jìn)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品占比增加等；其二為前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用增加0.99億元，系售后保障任務(wù)增加，看好后期維修市場(chǎng)對(duì)公司盈利的貢獻(xiàn)；其三前三季度公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)1.19次，為近6年同期最高值；其四為報(bào)告期末存貨較期初增加41.78%，疊加期末合同負(fù)債為196.08億元，仍處于高位，我們看好航發(fā)產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品譜系齊全，考慮下游高端裝備現(xiàn)代化建設(shè)，以及中長(zhǎng)期民航空間以及廣闊維修市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)22/23/24年EPS分別為0.58、0.77、1.01元/股，我們維持合理價(jià)值為58.19元/股不變，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為76X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情超預(yù)期；裝備生產(chǎn)及交付不及預(yù)期；重大政策調(diào)整等。