>> 光大證券-奧來德(688378)2022年定增預(yù)案點評：實控人全額認(rèn)購2.4億元定增，大力推動OLED材料及設(shè)備國產(chǎn)化-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙乃迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月1日晚，公司發(fā)布2022年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案。公告表示擬向公司控股股東和實際控制人軒景泉、軒菱憶發(fā)行A股股票以募集不超過2.4億元資金，發(fā)行價格為26.86元/股，發(fā)行數(shù)量不超過8,935,218股（約為當(dāng)前股本總額的8.7%）。公司擬將本次募集資金全部用于補充流動資金。
點評：
實控人全額認(rèn)購2.4億元定增，彰顯公司長期發(fā)展信心。本次發(fā)行對象為公司控股股東、公司實際控制人軒景泉、軒菱憶，截至11月1日二人合計持有公司約3233萬股股份，占公司總股本的31.49%。根據(jù)公司公告，軒景泉和軒菱憶承諾認(rèn)購本次發(fā)行股票數(shù)量分別不超過約625萬股和268萬股。本次定增發(fā)行完畢后（按最大發(fā)行股票數(shù)量測算），軒景泉及軒菱憶將直接持有約4127萬股股份，占公司發(fā)行后股本總額的36.98%。公司實控人全額認(rèn)購2.4億元定增，彰顯了其對于公司未來長期發(fā)展的堅定信心。
流動資金補足，支撐研發(fā)投入及產(chǎn)能擴張。截至2022年9月末，公司賬面貨幣資金約為6.90億元，2022年前三季度及2021年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入分別為7425萬元和1.41億元。資本開支及研發(fā)方面，2022年前三季度及2021年公司資本開支（即購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的資金）分別為1.44億元和2.51億元，研發(fā)費用分別為6312萬元（YoY+56.6%）和7213萬元（YoY+37.2%）。公司此次定增募集資金將全部用于補充流動資金，我們認(rèn)為在公司研發(fā)強度持續(xù)加大及為新增產(chǎn)能維持較高資本開支的情形下，2.4億元定增資金用于補充流動資金將進一步快速推動公司新產(chǎn)品的研發(fā)進度和新產(chǎn)能的建設(shè)進度，進而加速公司未來的成長速度并夯實公司整體的競爭能力。
持續(xù)推動OLED有機材料、封裝材料及設(shè)備新產(chǎn)品研發(fā)驗證，加速客戶端滲透。公司立足原有蒸發(fā)源及OLED有機材料業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，持續(xù)推動新材料種類、新產(chǎn)品線的研發(fā)及客戶驗證，其中已有部分新材料產(chǎn)品已實現(xiàn)客戶端的穩(wěn)定供貨。在OLED有機材料方面，公司R’材料已為華星、天馬、和輝光電穩(wěn)定供貨；G’材料已為維信諾、和輝光電穩(wěn)定供貨；B’材料正在華星、天馬、維信諾、京東方等廠家進行推廣測試。在封裝材料方面，公司已為和輝光電穩(wěn)定供貨，同時在京東方和天馬的測試工作已接近尾聲。同時，在材料端公司還進一步布局有PDL材料和功能共同層材料等新品種。在設(shè)備端，公司基于6代線性蒸發(fā)源的研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗，與國內(nèi)領(lǐng)先OLED面板企業(yè)共同開發(fā)更大尺寸的G8.5/G8.6高世代線性蒸發(fā)源，該蒸發(fā)源樣機預(yù)計于2022年年內(nèi)完成制作。同時公司也在推進小型蒸鍍機的研發(fā)與制作，其具備有機材料評價、小型面板開發(fā)、Micro-OLED制作等多種功能。
我國將成全球最大OLED供應(yīng)商，國內(nèi)OLED有機材料市場規(guī)模將超百億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，京東方、華星光電等6家國產(chǎn)面板企業(yè)的OLED產(chǎn)能全球占比已達到43%，后續(xù)伴隨著國產(chǎn)企業(yè)良品率的提升以及產(chǎn)能的擴建，我國將成為OLED面板的全球最大供應(yīng)商。OLED有機材料作為OLED面板的核心組成部分，一方面其決定了OLED顯示屏的性能表現(xiàn)，另一方面其也具有較高的成本占比。因此，伴隨著全球以及國內(nèi)OLED產(chǎn)能的持續(xù)擴張，OLED有機材料的市場規(guī)模也將持續(xù)快速提升。國內(nèi)方面，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021-2025年期間我國OLED有機材料市場規(guī)模將由33.6億元提升至109億元，對應(yīng)CAGR為34.2%。伴隨著國內(nèi)OLED有機材料市場規(guī)模的快速擴張，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。
盈利預(yù)測、估值與評級：此次實控人全額認(rèn)購2.4億元定增，彰顯了對于公司未來的長期發(fā)展信心。鑒于此次募集資金將全部用于補充流動資金，我們暫不考慮其對公司業(yè)績的影響。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.56/2.30/3.01億元。伴隨著公司OLED發(fā)光材料、封裝材料等新材料以及高世代線性蒸發(fā)源、小型蒸鍍機等新設(shè)備的逐步放量，在我國OLED產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展且國產(chǎn)化率不斷提升的背景下，公司將迎來快速發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期，合同履約風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期。
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