>> 財通證券-拓荊科技(688072)營收增速維持高位，盈利能力不斷增強-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：拓荊科技發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收9.92億，同比增長165.19%；歸母凈利潤2.37億，同比增長309.73%；扣非后歸母凈利潤1.12億元，同比增長584.88%。
國產半導體設備需求旺盛，業(yè)績繼續(xù)維持高增速：公司前三季度營收已超2021年全年。受收入確認節(jié)奏因素的影響，前三季度營收增速相比2022年上半年有所放緩，但仍快于2021全年增速水平。其中PECVD設備收入8.88億元，較上年同期增長175.17%，增速略高于公司整體水平，反映出PECVD仍然在公司業(yè)務中居于核心地位。整體來看，國內晶圓廠旺盛的國產設備需求有力支撐公司業(yè)績，公司暫時未受全球半導體景氣下行的影響。
在手訂單資源充裕，長遠增長勢頭良好：2022年第三季度末公司合同負債9.22億元，受公司本身的發(fā)貨與收入的周期因素影響，合同負債相較于二季度末環(huán)比略有下降。此外，三季度末公司存貨20.9億元，環(huán)比增長33.7%，設備企業(yè)存貨多為未轉銷的在產品和發(fā)出商品。綜合來看，公司可用轉銷資源充沛，在手訂單狀況充裕，有望實現(xiàn)持續(xù)較快增長。
產品技術不斷進步，毛利率水平不斷提高：公司最近四個季度的單季毛利水平，從遠到近依次為42.28%，47.44%，46.58%，50.07%，呈逐漸升高態(tài)勢。2022Q3單季毛利率創(chuàng)歷史新高。這反映出隨著產品技術水平進步，客戶認可度提升，公司市場議價能力增強。同時隨著設備出貨量大幅增長，規(guī)?；a的效率提升。前三季公司研發(fā)投入2.21億元，同比增長70.44%。較高水平的研發(fā)投入,有望推動公司產品繼續(xù)邁向高端，進一步提升毛利率水平。
投資建議：考慮到國內半導體設備需求旺盛，且公司在手訂單充足，我們預計公司22/23/24年歸母凈利潤為3.12/4.52/6.68億元，EPS為2.47/3.58/5.28元/股，對應PE倍數(shù)為110.20/76.05/51.53倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：半導體市場下行周期疊加海外供應風險，國內晶圓廠設備采購放緩；高端產品研發(fā)進度不及預期;行業(yè)競爭加劇。
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