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事件：10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收41.68億元，同比增長4.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.76億元，同比增長20.08%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.42億元，同比增長18.90%。
　　公司盈利能力逐步提升，現(xiàn)金流情況大幅改善。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收12.24億元，同比降低13.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長35.51%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.86億元，同比增長31.23%。第三季度受海外收入確認(rèn)影響，公司收入端有所下滑，但利潤端保持快速增長。前三季度，公司毛利率為29.25%，同比提升1pct；凈利率為21.03%，同比提升2.76pct。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升0.73、0.70、-4.13pct。第三季度，公司毛利率為32.36%，同比提升5.85pct；凈利率為24.71%，同比提升8.97pct。公司盈利能力快速提升，我們認(rèn)為主要原因有：①公司調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，境外市場(chǎng)收入占比快速提升，境外毛利率高于境內(nèi)；②第三季度海運(yùn)費(fèi)逐步降低、原材料成本持續(xù)回落；③人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，匯兌收益大幅增加。前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.11次，同比降低0.95次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.97次，同比降低0.9次；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為3.61億元，同比提升1716.32%，公司經(jīng)營效率與經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。
　　海外收入占比快速提升，盈利持續(xù)改善可期。上半年公司實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入16.79億元，同比增長71.87%，海外收入占比提升至58.44%。2021年，公司海外業(yè)務(wù)毛利率為34.82%，相比國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高11.94個(gè)百分點(diǎn)；海外收入占比的持續(xù)提升有助于公司整體盈利能力的不斷改善。公司加大海外市場(chǎng)銷售力度，建立多個(gè)分/子公司并組建本土團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步拓寬海外銷售渠道，著力加大非貿(mào)易摩擦海外市場(chǎng)和潛在新興市場(chǎng)的開拓力度，不斷加強(qiáng)與海外大型租賃公司的合作關(guān)系，提升品牌全球影響力。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)凸顯。前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為1.5億元，同比增長80.72%。公司不斷加大研發(fā)投入，技術(shù)產(chǎn)品全面升級(jí)，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)逐步增強(qiáng)。公司已率先實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品電動(dòng)化，是全球首家實(shí)現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動(dòng)臂式系列產(chǎn)品制造商。公司正進(jìn)一步研發(fā)更高米數(shù)、更大載重的高位電動(dòng)臂式產(chǎn)品（36-50米）。公司不斷加強(qiáng)電動(dòng)化、差異化發(fā)展，積極響應(yīng)客戶需求，最新研發(fā)推出了高位智能臂式高空作業(yè)平臺(tái)系列、增程式臂架高空作業(yè)平臺(tái)、高位重型越野剪叉系列產(chǎn)品、純電動(dòng)剪叉系列產(chǎn)品等多型號(hào)、多系列新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，更好完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有力提升產(chǎn)品競(jìng)爭力，不斷突顯差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司是我國高空作業(yè)平臺(tái)龍頭企業(yè)，前三季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長，盈利能力逐步增強(qiáng)；公司海外收入快速增長，未來盈利持續(xù)改善可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.41、14.01、17.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.1、15.5、12.7倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑、海外貿(mào)易環(huán)境惡化、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇、原材料價(jià)格和航運(yùn)成本大幅波動(dòng)等。