>> 安信證券-勁嘉股份(002191)疫情致Q3盈利短期承壓，新型煙草持續(xù)發(fā)展可期-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 876KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：勁嘉股份發(fā)布2022年三季報。2022Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.42億元，同比增長8.00%；歸母凈利潤5.85億元，同比下降28.32%；扣非后歸母凈利潤5.06億元，同比下降28.85%。其中2022Q3當(dāng)季公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.98億元，同比增長7.94%；歸母凈利潤0.86億元，同比下降72.34%；扣非后歸母凈利潤0.81億元，同比下降65.21%。
煙標(biāo)主業(yè)略有承壓，彩盒、電子煙趨勢向好，22Q3營收穩(wěn)增
22Q3公司營收延續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢，同比增長7.94%至12.98億元。分業(yè)務(wù)看，1）22Q3公司煙標(biāo)收入有所下滑，同比下降27.91%至3.55億元，主要系煙標(biāo)市場恢復(fù)周期較長，以及終端消費疲弱，消費端低端卷煙占比上升，公司配套的煙標(biāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響所致。2）22Q3公司新材料收入有所下滑，同比下降11.47%至2.08億元，主要系新材料中的鐳射紙/膜主要用于煙標(biāo)產(chǎn)品，受煙標(biāo)業(yè)務(wù)下滑影響。3）22Q3公司彩盒收入同比增勢良好，同比增長24.75%至3.48億元，得益于公司持續(xù)發(fā)展中高端產(chǎn)線，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展行業(yè)頭部新客戶。其中3C收入增長較快，同比增長69.86%，主要得益于電子煙盒新客戶開拓順利，同時22Q3酒盒收入增速亮眼，同比增長56.06%。4）22Q3公司新型煙草收入保持高速增長態(tài)勢，同比增長142.68%至1.49億元。
新型煙草全面布局，整體營收延續(xù)高增
新型煙草業(yè)務(wù)方面，公司高標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)能力與技術(shù)水平優(yōu)勢構(gòu)筑產(chǎn)品護城河，在新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈延伸、客戶拓展、產(chǎn)能建設(shè)等方面持續(xù)推進，22Q3公司新型煙草收入延續(xù)高增態(tài)勢。1）霧化電子煙：公司在霧化電子煙領(lǐng)域前瞻性布局，從煙油（云爍科技）、代工（勁嘉科技）、品牌（因味科技）到海外渠道（印尼云普星河、云普飛匣）全面布局，競爭優(yōu)勢明顯。2）HNB加熱不燃燒：目前公司在國內(nèi)外積極進行供應(yīng)鏈布局，不斷提升與客戶的合作深度與粘性。其中，嘉玉科技作為與云南中煙成立的合資公司為其供應(yīng)HNB煙具，長宜科技為四川中煙、云南中煙供應(yīng)HNB香精香料，佳聚電子生產(chǎn)本草煙彈與HNB煙具布局日本、馬來西亞市場，計劃進軍俄羅斯、印尼市場，目前已完成俄羅斯市場產(chǎn)品測試。截至2022年9月末，公司子公司云爍科技、云普星河已取得相關(guān)許可證。伴隨電子煙相關(guān)法規(guī)及消費稅政策的出臺，行業(yè)有望加速出清，國內(nèi)新型煙草行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，公司于電子煙產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游多點布局，看好公司新型煙草業(yè)務(wù)未來發(fā)展。
■結(jié)構(gòu)變化致盈利短期承壓，期間費用有所增長
盈利能力方面，2022Q1-3綜合毛利率為28.59%，同比下降4.99pct；22Q3單季度綜合毛利率為21.73%，同比下降10.72pct。公司22Q3毛利率短期承壓，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，以及疫情致高端品類需求疲弱。期間費用方面，22Q1-3公司期間費用率為13.37%，同比提升1.97pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.54%/7.60%/4.24%/-0.001%，同比分別+0.21/+1.77/-0.17/+0.16pct。其中，管理費用率提升主要系公司攤銷股權(quán)激勵費用所致。此外，22Q1-3公司投資收益同比下降58.38%至0.65億元。綜合影響下，公司22Q1-3凈利率為15.82%，同比下降7.22pct；22Q3單季度凈利率為7.34%，同比下降19.36pct。
現(xiàn)金流方面，22Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.47億元，同比下降69.18%。
■投資建議：勁嘉股份作為煙標(biāo)和大包裝龍頭企業(yè)，煙標(biāo)主業(yè)受益煙草消費韌性、彩盒等新業(yè)務(wù)順利開拓，伴隨監(jiān)管政策落地，新型煙草業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計勁嘉股份2022-2024年營業(yè)收入為55.85、61.45、68.09億元，同比增長10.22%、10.03%、10.81%；歸母凈利潤為7.96、9.53、10.92億元，同比增長-21.94%、19.69%、14.62%，對應(yīng)PE為13.6x、11.4x、9.9x，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：新型煙草政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)進程延緩風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
|
|
