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投資要點(diǎn)
　　事件：公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入220.3億元，同比增長113.6%；其中，Q3營業(yè)收入77.3億元，同比增長106.4%。公司22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比增長115%；其中，Q3歸母凈利潤3.3億元，同比增長120.5%，環(huán)比基本持平。
　　單位盈利環(huán)比較穩(wěn)定，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。Q3單噸凈利1.4萬元/噸，環(huán)比二季度基本持平。產(chǎn)能方面，海璟三期2萬噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)22年底公司三元名義產(chǎn)能超6萬噸；公司在四川基地啟動(dòng)了年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，首期2萬噸預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。
　　正極出貨環(huán)比微增，三元正極銷量增長較多。Q3正極出貨2.24萬噸，環(huán)比微增；其中，Q3三元正極出貨1.6萬噸，環(huán)比增長23%；Q3鈷酸鋰出貨0.7萬噸，環(huán)比下降。Q1-Q3三元材料銷量3.72萬噸，同比增長117%，鈷酸鋰銷量為2.54萬噸。
　　期間費(fèi)用率同比下降。22Q3公司期間費(fèi)用率為3.28%，同比-1.83pct，環(huán)比-0.2pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.07%/0.6%/2.1%/0.5%，分別同比-0.16 pct /-0.27 pct /-1.04 pct /-0.36pct，環(huán)比分別+0.003/+0.04、-0.46、+0.21。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司22年出貨8.5-9萬噸，其中鈷酸鋰3.5萬噸，三元5-5.5萬噸。24年三元出貨11萬噸，鈷酸鋰4萬噸。考慮到公司產(chǎn)品銷量增速放緩，我們預(yù)計(jì)22-23年歸母凈利潤12、21億（前值為13、21億），對應(yīng)23年P(guān)E估值12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。