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海外毛收入強(qiáng)勢增長，九陽盈利承壓。公司發(fā)布SharkNinja三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)及九陽股份三季報(bào)，SharkNinja分部單Q3毛收入同比增長11.7%，固定匯率下毛收入同比增長14.9%；九陽分部2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收69.25億元，同比下降1.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元，同比下降23.91%；Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收22.15億元，同比下降3.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比下降25.28%。
　　Shark品牌主要市場份額持續(xù)擴(kuò)張，空氣炸鍋爆品貢獻(xiàn)九陽收入增量。分業(yè)務(wù)分部來看，SharkNinja分部：2022年前三季度來自北美、歐洲、日本及全球其他地區(qū)的毛收入均強(qiáng)勁增長，同比增幅分別為11.1%、11.2%（固定匯率下為30.2%）、29.2%（固定匯率下為43.6%），主要受益于1）空氣凈化器、美妝護(hù)理等新品上市；2）市場份額擴(kuò)張；3）供應(yīng)鏈問題影響消減。市場份額方面，SharkNinja主要品類市場份額在核心市場中持續(xù)擴(kuò)張：美國市場，清潔電器、食品料理電器市場份額同比增長300/320個(gè)基點(diǎn)；英國市場，電煮鍋、吸塵器和食品料理電器的市場份額分別同比高增970/170/400個(gè)基點(diǎn)。九陽分部：空氣炸鍋品類貢獻(xiàn)較大，根據(jù)天貓線上數(shù)據(jù)，2022年1-9月九陽空氣炸鍋系列產(chǎn)品銷售額同比+18.9%，累計(jì)銷售額達(dá)到2.99億元，收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)勢帶動(dòng)西式電器系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　運(yùn)輸+原材料+匯率多因素共振，公司盈利不利因素逐漸出清。1）原材料價(jià)格回落：2022年4月以來，原材料價(jià)格大幅下行，截至10月26日，LME銅、鋁價(jià)格分別較年內(nèi)高位回落27.66%、43.14%，公司成本端壓力得到改善，盈利能力有望持續(xù)提升；2）海運(yùn)費(fèi)用下行：三季度海運(yùn)費(fèi)用大幅降低，關(guān)稅的減免公司依然享受；3）英鎊、日元、人民幣兌美元貶值的共同影響，公司盈利端不利因素基本出清。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)外銷需求均面臨壓力，我們下調(diào)JS環(huán)球生活2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.6/4.4/5.3億美元（原盈利預(yù)測為4.2/4.7/5.6億美元），同比分別增長-15%/24%/19%，對(duì)應(yīng)公司估值8/6/5倍，公司在需求壓力下業(yè)績?nèi)燥@韌性，市場份額保持長期提升趨勢，我們看好長期成長空間，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易關(guān)稅超市場預(yù)期、原材料價(jià)格和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。