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事件：公司發(fā)布2022年度三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1746.1億元（+8.5%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.1億元（+7.4%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)37億元（+4.3%）。單三季度實(shí)現(xiàn)收入629億元（+12.9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.2億元（+22%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)10.2億元（+2.3%）。
　　三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分板塊看，醫(yī)藥工業(yè)前三季度收入197.9億元（+5.4%），歸母凈利潤(rùn)16.5億元（+4%）；醫(yī)藥商業(yè)前三季度收入1548.2億元（+8.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.1億元（+15.9%）。從費(fèi)用端看，2022Q3銷售費(fèi)率為5.92%，同比下降0.43pp；2022Q3研發(fā)費(fèi)率為0.8%，同比下降0.05pp，公司前三季度研發(fā)投入16.9億（-1.34%），其中費(fèi)用化的研發(fā)投入13.9億元（+1.6%）。
　　醫(yī)藥工業(yè)：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）持續(xù)豐富創(chuàng)新藥管線。截至2022Q3末，公司臨床申請(qǐng)獲得受理及進(jìn)入臨床研究階段的新藥管線已有53項(xiàng)，其中創(chuàng)新藥43項(xiàng)，改良型新藥10項(xiàng)。在創(chuàng)新藥管線中，已有8項(xiàng)處于關(guān)鍵性研究、臨床III期及后續(xù)研究階段。2）新冠疫苗推進(jìn)：與康希諾開展合作，擁有從原液生產(chǎn)到制劑灌裝全套GMP的生產(chǎn)能力（年產(chǎn)能2億劑）。2022年9月，吸入用重組新冠疫苗克威莎霧優(yōu)（5型腺病毒載體）被作為加強(qiáng)針納入緊急使用。2022年10月26日起，于上海啟動(dòng)克威莎霧優(yōu)的加強(qiáng)免疫接種。3）中藥創(chuàng)新：引入白藥賦能OTC渠道，持續(xù)培育中藥大品種。擁有7個(gè)主要中藥企業(yè)，9個(gè)中藥核心品牌，14個(gè)銷售規(guī)模過億的中藥大品種。
　　醫(yī)藥商業(yè)：保持進(jìn)口創(chuàng)新藥商業(yè)總代的領(lǐng)先地位，構(gòu)建中國(guó)領(lǐng)先的“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)藥商業(yè)科技平臺(tái)。1）2022年9月，公司與雅培制藥、綠葉制藥和羅欣藥業(yè)分別簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。2022年前三季度公司新增23個(gè)進(jìn)口總代產(chǎn)品。2）上藥云健康加速發(fā)展以“益藥”系列為核心的全國(guó)新特藥銷售與服務(wù)的首選品牌，成為新特罕藥進(jìn)入中國(guó)的首選渠道。3）鎂信健康深度參與全國(guó)各地惠民保，推動(dòng)帶病體可保可賠新模式，累計(jì)惠及近億人次，覆蓋21個(gè)省、直轄市、自治區(qū)，100+城市。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.55元、1.74元、1.98元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持12.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。