>> 國盛證券-京東方A(000725)面板價格觸底回升，將恢復(fù)較強盈利能力-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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公司發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度營業(yè)收入1327.44億元，同比下降19.45%；公司歸母凈利52.91億元，同比下降73.75%。公司2022年Q3單季度營業(yè)收入411.34億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤-13.05億元，同比下降118.01%。公司前三季度減值計提準備合計74.82億元，減值損失共影響歸母凈利潤約-21.55億元。我們認為隨2022年10月面板價格觸底回升，公司有望快速修復(fù)經(jīng)營業(yè)績。
TV面板價格觸底反彈，IT面板價格已停止下跌。我們預(yù)計TV及IT面板價格將迎來恢復(fù)，根據(jù)witsview統(tǒng)計數(shù)據(jù)，22年10月下旬65/55寸TV面板比前月上漲1%，43寸上漲2.1%，32寸上漲3.8%；IT面板21.5/11.6寸價格止跌，27/23.8/17.3等面板價格跌幅環(huán)比收窄。價格迎來拐點，TV保持上漲趨勢，IT跌幅同比收窄。同時根據(jù)wistview數(shù)據(jù)顯示，面板價格結(jié)束15個月下跌并迎來上漲，1）下游需求有所恢復(fù)，國內(nèi)外頭部客戶庫存已經(jīng)處在偏低水位，需要增加采購補庫；2）面板價格持續(xù)維持成本線以下，且各家面板廠商產(chǎn)能稼動率維持較低水平。我們認為供需結(jié)構(gòu)已逐步發(fā)生變化，面板價格在短期內(nèi)將有所恢復(fù)。
持續(xù)加大研發(fā)投入，布局新型顯示技術(shù)。公司前三季度研發(fā)費用84億元，同比增長3.49%。其他費用方面，公司2022Q3單季度銷售費用7.94億，同比下降28.82%；管理費用17.05億，同比下降4.34%；財務(wù)費用6.43億，同比下降34.01%。從中長期看，我們認為公司伴隨著Mini LED、OLED、硅基OLED、車載面板等新型顯示技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)壁壘、資本壁壘將進一步增加。
京東方擬投資建設(shè)第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線項目。公司隨科技和產(chǎn)業(yè)格局發(fā)展，VR產(chǎn)品需求放量，擬建設(shè)LTPO技術(shù)第6代生產(chǎn)線。著力布局VR顯示產(chǎn)品市場，進一步豐富公司產(chǎn)品，及鞏固公司半導(dǎo)體顯示行業(yè)龍頭地位。項目將主要生產(chǎn)VR顯示面板、MiniLED直顯背板等高端顯示產(chǎn)品，規(guī)劃月產(chǎn)能5萬片，自2023-2025年建設(shè)，2025年實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計2026年滿產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值建議：我們預(yù)計公司2022E/2023E/2024E營收1831.49/1933.99/2088.73億元；歸母凈利50.87/97.42/161.00億元，yoy-80.3%/+91.5%/+65.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期
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