>> 華泰證券-多元金融行業(yè)年度策略：走出谷底，于波動中修復-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1191KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂程,李健 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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波動中修復，靜待宏觀逆風減弱
多元金融行業(yè)今年面臨行業(yè)自身和外部宏觀環(huán)境雙重壓力。展望明年，主要子板塊有望逐步從低谷中走出，在震蕩中修復?；ヂ?lián)互通加深、產(chǎn)品生態(tài)豐富、IPO改革有望加強港交所的長期韌性，關注宏觀逆風對市場成交額的影響。航空租賃龍頭的投資主線重新回到全球航空業(yè)的修復，在全球流動性收緊和衰退風險上升的背景下，優(yōu)質(zhì)航空租賃龍頭的優(yōu)勢有望凸顯?；ヂ?lián)網(wǎng)助貸龍頭行業(yè)自身策略調(diào)整和貸款定價下調(diào)的壓力有望緩解，監(jiān)管細化和整改推進有望降低部分市場擔憂，貸款增速和貸款質(zhì)量修復速度可能取決于經(jīng)濟企穩(wěn)。關注港交所、中銀航空租賃、陸金所和360數(shù)科。
港交所：短期等待市場企穩(wěn)，長期韌性有望加強
宏觀逆風（海外流動性收緊、地緣政治風險、衰退風險等）尚未結(jié)束。流動性收緊的后半程，香港市場成交額修復的速度可能較為緩慢，但利率上行有望繼續(xù)利好港交所的投資收益。在內(nèi)地和香港政策支持下，兩地金融市場互聯(lián)互通有望繼續(xù)加深，從產(chǎn)品和流動性兩個層面利好港交所。產(chǎn)品生態(tài)不斷豐富，衍生品、ETF、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品交易活躍，持續(xù)推進IPO改革，開展特?？萍脊旧鲜幸?guī)則市場咨詢，有望加強港交所對優(yōu)質(zhì)公司和不同類型投資者的吸引力。三季度以來，港交所PE估值快速回調(diào)，跌破今年3月的低點，后期市場若企穩(wěn)，預期可能在低基數(shù)基礎上快速調(diào)整，帶來上行風險。
航空租賃：投資主線重回全球航空業(yè)修復
2022年俄烏沖突打亂航空租賃龍頭的修復步伐，2023年航空租賃行業(yè)的投資主線有望重新回到全球航空業(yè)在波動中修復。衰退風險對航空租賃龍頭的短期影響或并不直接，盡管可能對航空出行需求和飛機供給的恢復帶來一定擾動。2022年8月，全球航空RPK已恢復至2019年73.7%的水平，IATA預計全球航空RPK將于2024年恢復至2019年水平。2020年后，龍頭航空租賃商的市場份額小幅提升，但行業(yè)分散度仍然較高。在流動性收緊和衰退風險上升的背景下，優(yōu)質(zhì)航空租賃龍頭的優(yōu)勢有望更加突出。推薦關注中銀航空租賃的配置價值。
互聯(lián)網(wǎng)金融：整改繼續(xù)推進，等待經(jīng)濟企穩(wěn)
龍頭助貸平臺自身策略調(diào)整和貸款定價進一步下調(diào)的壓力有望自2H22邊際降低，穩(wěn)增長政策有望助力金平臺發(fā)放貸款的資金成本保持在較低水平，貸款增速和貸款質(zhì)量修復的速度可能取決于宏觀經(jīng)濟改善的速度，從而影響助貸平臺2023年盈利能力修復的速度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架已明確，細節(jié)進一步落實，監(jiān)管壓力對合規(guī)的、資本金充足的龍頭平臺的邊際影響有望逐漸下降。隨著互聯(lián)網(wǎng)貸款和征信業(yè)務整改推進，助貸平臺/金融科技公司和征信機構(gòu)的市場定位將更加清晰。關注陸金所和360數(shù)科。
風險提示：1）全球流動性超預期收緊風險，2）衰退風險，3）地緣政治風險，4）經(jīng)濟政策和監(jiān)管風險等。
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