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事件：光迅科技發(fā)布22Q3財(cái)報(bào)，22Q1-Q3公司收入52.81億元，同比+11.65%；歸母凈利潤4.92億元，同比+7.84%；毛利率22.46%，同比-2.09pcts。22Q3收入17.38億元，同比+9.17%；歸母凈利潤1.81億元，同比+10.63%；毛利率21.01%，同比-1.05pcts。
　　業(yè)績穩(wěn)定增長，市場需求旺盛。22Q1-Q3公司數(shù)通業(yè)務(wù)收入占比23%，同比+20%；數(shù)據(jù)接入業(yè)務(wù)收入占比25%，接入PON業(yè)務(wù)收入同比+10%；傳輸、傳感及子系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入均小幅度上升。2022年數(shù)通與接入PON市場增速較快，但公司由于標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品相對(duì)較少，備貨量較大，漲價(jià)不均衡對(duì)公司造成沖擊，在市場競爭激烈的情況下，價(jià)格有所下滑，導(dǎo)致接入PON業(yè)務(wù)利潤增幅小于收入增幅。我們認(rèn)為，數(shù)字產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)是底層需求，市場需求旺盛，公司數(shù)通及接入PON業(yè)務(wù)利潤將持續(xù)增加。
　　費(fèi)用率穩(wěn)定，多重點(diǎn)投入研發(fā)。公司費(fèi)用率穩(wěn)定，22Q1-Q3公司銷售費(fèi)用率2.18%，同比-0.31pcts；管理費(fèi)用率1.85%，同比-0.10pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.12%，同比-1.34pcts。公司多重點(diǎn)加大研發(fā)投入，22Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用4.94億元，同比+9.02%；研發(fā)費(fèi)用率9.35%，同比-0.23pcts。1）材料方面，公司重視硅光及鈮酸鋰的研發(fā)。未來薄膜鈮酸鋰是調(diào)制器的重要方式，目前公司已有小批量供貨；2）無源和有源方面，公司重點(diǎn)研發(fā)基于WSS產(chǎn)品、25G/50G的DFB/EML高速激光器、高端探測器、基于F5G高速接入以及高速相干傳感的200G/400G/800G/1.6T的系統(tǒng)設(shè)計(jì)等。我們認(rèn)為，公司持續(xù)突破關(guān)鍵技術(shù)，不斷開發(fā)新領(lǐng)域，有助于公司拓展新業(yè)務(wù)，提高長期競爭力。
　　布局衛(wèi)星行業(yè)，未來發(fā)展可期。公司正在發(fā)展衛(wèi)星控制與衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)。1）衛(wèi)星控制方面，公司定位姿態(tài)傳感，出貨量已超過億元。2）衛(wèi)星通信方面，目前主要涉及窄線寬激光器及模塊，用于星間通信。公司正在開發(fā)高可靠的、抗輻照、適合超低溫環(huán)境的產(chǎn)品。未來，隨著低軌衛(wèi)星、6G和空天一體化的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容改造及地面衛(wèi)星站的建設(shè)方案明確，公司有望提供模塊、放大等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，隨著衛(wèi)星行業(yè)的發(fā)展，激光器及放大器模塊及產(chǎn)品業(yè)務(wù)成長空間較大，或?qū)⒊蔀楣纠麧櫺略鲩L點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸屬母公司股東凈利潤分別為6.61億元、7.64億元、8.42億元，EPS為0.95元、1.09元、1.20元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2022年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間20-25X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間19.00-23.75元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦影響。