>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：農(nóng)產(chǎn)品-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【觀點(diǎn)及建議】
棕櫚油：近2周馬盤棕櫚油持續(xù)上行。從產(chǎn)地基本面來看，印尼利空已經(jīng)交易充分，庫存大幅下降后，印尼對出口報價的把控度上升；馬來10月份雖然仍是累庫預(yù)期，但是強(qiáng)勁的出口將使得10月份的庫存增幅低于預(yù)期，另外過去3周馬來半島南部降雨過多，引發(fā)市場對于產(chǎn)量的擔(dān)憂。在本幣貶值的背景下，馬來和印尼保持較強(qiáng)的出口意愿，國際市場上棕櫚油仍然較其他油脂有非常強(qiáng)的性價比，這利好未來2個月馬來和印尼的出口。國內(nèi)方面，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)棕櫚油庫存還不會出現(xiàn)下降，12月的棕櫚油采購偏少，12月國內(nèi)棕櫚油將開始降庫。
豆油：市場關(guān)注大豆到港情況及國內(nèi)豆油庫存情況，儲備大豆成交有所增加，進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)11月中旬后集中到港，邊際供應(yīng)增加預(yù)期下，豆油現(xiàn)貨有下行壓力。最近一周豆油基差高位回落，主要是修正過高的基差，但是如果豆油庫存未出現(xiàn)明顯上升勢頭，預(yù)計(jì)到11月底基差會止跌，到時候需要關(guān)注基差和庫存情況，來判斷豆油01合約期現(xiàn)回歸的邏輯。國際市場上豆油走勢強(qiáng)勁，市場關(guān)注美國環(huán)保署EPA對新一年度生物柴油RVO的規(guī)定，普遍認(rèn)為美國以豆油為原料的生柴的前景樂觀，另外，巴西的民眾抗議仍在進(jìn)行，同時市場也關(guān)注明年1月份之后巴西的生柴需求的上升，以上兩個因素均可能對巴西大豆出口造成影響，所以推動CBOT大豆和豆油上漲。
菜油：進(jìn)口菜籽開始陸續(xù)到港，供應(yīng)增加，令菜油現(xiàn)貨價格高位回落。不過，還需要關(guān)注國內(nèi)菜籽油實(shí)際供應(yīng)量，雖然菜籽大量到港，但是卸港進(jìn)度、壓榨進(jìn)度、以及菜油儲備輪換等因素仍將影響現(xiàn)貨價格走勢。
商品市場情緒仍然受到宏觀因素影響，目前仍然不穩(wěn)定，美聯(lián)儲最新議息會議稱“需要繼續(xù)加息直至（對美國經(jīng)濟(jì)）具有實(shí)質(zhì)性的限制性”。油脂基本面來看，隨著菜籽陸續(xù)到港，以及大豆即將到港，豆油和菜油現(xiàn)貨價格高位回落，修復(fù)過高估值和過高基差，但是需要關(guān)注到港節(jié)奏和實(shí)際供應(yīng)量對12月底現(xiàn)貨價格的預(yù)期影響。棕櫚油產(chǎn)地利空因素基本兌現(xiàn)，隨著高產(chǎn)期馬上就要過去，產(chǎn)量收縮預(yù)期下，棕櫚油觸底反彈，修復(fù)過低的估值，但是馬來和國內(nèi)目前仍是累庫趨勢，棕櫚油持續(xù)上漲驅(qū)動不足，關(guān)注馬盤棕櫚油8月份高點(diǎn)的阻力。綜合來看，四季度國內(nèi)油脂供應(yīng)邊際增加，限制油脂的上漲動能；但是，國際市場上，南美大豆和東南亞棕櫚油的產(chǎn)量仍然受到拉尼娜天氣影響存在不確定性，再加上近期巴西的民眾抗議影響該國的物流，引發(fā)對大豆供應(yīng)的擔(dān)憂。目前，暫時看油脂為震蕩走勢，上方阻力為8月份高點(diǎn)附近，下方支撐為9月份的低點(diǎn)附近。操作上，建議背靠震蕩區(qū)間上下沿低買高賣。
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